卫宁健康：“互联网”医疗时代开启 行业龙头蓄势待发

原标题：国盛证券--卫宁健康：“互联网”医疗时代开启 行业龙头蓄势待发 来源：金融界

事件:公司股东周炜、王英、周成于2020年3月10日收到中国证券监督管理委员会上海监管局下发的《关于对周炜、王英、周成采取出具警示函措施的决定》。

公司股东收到警示函,对公司经营及当事人股东无实质性影响。上海证监局警示函是公司继深圳证券交易所创业板公司管理部继该事项,于2020年1月8日向上述股东下发《关于对卫宁健康（300253）科技集团股份有限公司股东周炜、王英及周成的监管函》(创业板监管函?2020?第3号)之后,监管部门再一次就此事向当事人发函予以警示。我们认为,周炜、王英、周成作为一致行动人,由于2011年8月至2018年6月期间,被动稀释、主动增持以及协议转让等方式股权比例变动为9.11%,但在2019年12月21日才披露《简式权益变动报告书》,而收到警示函,属于警示性质,对公司经营、当事人股东无实质性影响。

“互联网+”医疗时代开启,公司创新业务商业模式变现在即。1)政策支持“互联网+”医疗,相关服务费用纳入医保报销将直接带来互联网医院平台流水的高速增长,平台建设厂商已打通收益分成模式,变现空间可期。2)政策支持长处方外流,医保直接结算以及创新配送方式,将直接拉动处方外流市场分成变现。3)在医保为主商保为辅趋势下,医疗信息化与保险合作空间大,合作方向包括医院-商保直连/直付平台、医疗大数据脱敏使用、商保销售分成等。

我们认为,公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,整体创新业务流量分成商业模式已初步探索成功,有望极大受益于行业创新业务爆发。

“互联网+”医疗趋势加快医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。政策连续推出支持“互联网+”医疗的制度确立和配套支持,医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司将在明年正式推出6.0中台产品,进一步提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个),根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。公司产品与渠道铸造高壁垒,扩大综合优势提高市场占有率。

投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。

风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。

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