杯胶价格低于弃割线 橡胶是否到了抄底时点？

　　宏观面：国外疫情仍处于爆发期，疫情拐点或在4月中下旬。全球经济下行，国内逆周期政策发力，汽车政策有望落地。

　　供应端：东南亚产胶国受疫情影响割胶延迟，杯胶价格处于弃割线下方，胶农割胶意愿下降，但国内库存高企，供应仍显过剩；需求端：全球疫情大背景下，欧美多家车企、轮胎厂停工，国内外汽车断崖式下跌，重卡销量大幅下跌，轮胎配套胎、出口胎下滑，天然橡胶消费量下滑，然国内轮胎企业全面复工，各地区汽车政策实施初期对橡胶需求有限。

　　投资策略：综上，橡胶供应下滑幅度低于需求下滑幅度，供需仍显过剩，需求下滑占据主导，供应偏紧对行情影响暂不明显，且橡胶跌入技术性熊市，抄底尚未到来，投资者逢高做空为宜

　　风险点：疫情彻底结束，需求大幅向好

　　详细内容

　　一．3月行情回顾

　　3月天然橡胶期货单边下行，截止到3月25日，沪胶主力最高点11530点，最低点9555，跌幅高达17%，沪胶这轮大幅下跌主要是基本面与情绪面双杀，国外疫情依旧严峻，东南亚产胶国处于低产季，部分货源暂时无法装运出口，但国内橡胶库存居高，供应端影响暂不明显，欧美疫情仍处于爆发期，欧美多家汽车、轮胎厂停产，轮胎配套需求、国内轮胎出口需求下滑，叠加全球资本市场暴跌，原油、铜等大宗商品暴跌，市场恐慌情绪蔓延，橡胶期货亦难独善其身，继续寻“市场底”。

　　20号胶是天然橡胶的一种，其价格走势一般跟随沪胶主力，截止到3月25日，20号胶主力最高点9825，最低点7750，跌幅高达21%，国内疫情得到控制，终端市场逐步恢复，国内轮胎厂开工维持 5-6 成负荷，但在全球疫情大背景下，经济下行压力加大，下游需求难言乐观。

　　二．国外疫情处于爆发期，国内逆周期调节政策发力

　　国外疫情仍处于爆发期，疫情拐点或在4月中下旬。截止到3月23日，国外累计确诊252335例，其中意大利确诊59138例，美国确诊33073例，西班牙确诊28572例，德国确诊25003例，国外每日新增确诊及疑似病例依旧在攀升，疫情拐点尚未到来，按照国内疫情走势时间分布图来看，国内疫情在1月20日出现爆发，经过1个月左右即2月20日左右确诊病例达到峰值，而国外自3月10日附近出现爆发，由于国外防控力度不同与国情政策不同，国外累计确诊峰值或延后至4月中下旬。

　　全球经济下行，国内经济短期承压。国际货币基金组织（IMF）近期下调世界经济增速0.1个百分点，预计2020年增速为3.3%，从经济先行指标看出，全球综合PMI从2月出现断崖式下跌，其中中国PMI下跌至35.7，而3月欧美疫情爆发，3月欧美国家PMI将呈现大幅下滑。国内2月经济数据断崖式下跌也印证了2月PMI下跌，其中1-2月固定资产投资增速大跌转负至-24.5%，民间投资增速-26.4%，制造业投资增速-31.5%，基建投资增速降至-30.3%，房地产投资增速-16.3%，1季度国内经济或负增。

　　全球疫情大背景下，各国央行降准降息，流动性宽松，国内继续加大逆周期调控力度，自3月以来，基建专项债资金已提前下达，各企业纷纷开工，物流景气逐步好转，国内替换胎市场回暖，与橡胶相关度较高的汽车行业，政策面偏暖，中汽协出台汽车稳增长政策建议，延缓国六、达标车型、ETC、汽车下乡等消费政策，下游需求中长期向好。

　　三．基本面分析

　　1.产胶国割胶延迟，供应仍显过剩

　　东南亚产胶国虽进入低产季但需求下滑幅度更大。ANRPC产胶国自3月进入割胶淡季以来，产量出现下滑，供应端出现收缩，橡胶价格却大幅下跌，主要是消费量下跌幅度大于产量下跌幅度，导致供需过剩，据ANRPC成员国月度产量与消费量差值图，自2019年12月，供应量与消费量差值逐步增大，在3月初国外疫情爆发背景下，供需过剩现象暂无改观迹象，据ANRPC，近期下调全球天然橡胶产量与消费量，预计2020年全球产量同比增长2.7%达到1417万吨，前期估值为1428万，消费量同比增长1.2%，前期估值为2.7%。