净利润上涨30.3% 大超市场预期 安踏直奔“世界的安踏”？

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3月24日，安踏体育公布了其2019年全年财务报告。从财报来看，报告期内，财务数据显示，安踏体育营收和净利已经连续6年保持双位数增长，净利更是连续3年保持30%以上增长。受财报影响，截至24日收盘，安踏股价涨超8%，报收53.65港元，最新市值1449.5亿港元。

图源：雪球

作为国内运动鞋服细分行业龙头，2019年这份亮眼成绩单也透露出安踏在过去的一年里所采取的“单聚焦，多品牌，全渠道”战略的有效性，进一步巩固了其国内体育服饰行业的龙头地位。2019年，安踏也一如既往的执行着其热衷的并购战略，对AMER的并购也一度成为市场关注的焦点，也在超“世界的安踏”这一目标，更近了一步。未来极有可能在原有FILA 不错的增速基础上，通过AMER带来更多的可能，不过也有观点认为，收购AMER同样存在巨大的不确定性。

眼下，安踏的发展道路上依旧隐藏着不同程度的一些风险。值得注意的是，2020年突如其来的疫情也对安踏下一季度的业绩带来了一定程度的冲击。那么，在如今赛道竞争变得愈加激烈的背景下，未来安踏将会如何发展？通过这份财报，我们或许可以找到一些值得关注的点。

营收净利润连续6年双位数增长

FILA品牌依旧强势增长

财报显示，2019年安踏体育总营收同比增40.8%至339.3亿元人民币。其中安踏品牌贡献了约174.5亿元，同比增长21.8%；FILA品牌贡献了约147.7亿元，同比增长73.9%。可见，安踏体育的收益同比增长40.8%，FILA功不可没，也成为安踏财报的主要亮点。

FILA全年营收增高达到73.9%至147.7亿元人民币，整体营收贡献占比43.5%。经营溢利提升87.1%达到40.2亿元，经营溢利率也超过安踏主品牌，依然是整个集团最强劲的增长发动机。

随着安踏总营收的的大幅增长，带动起毛利同比增长47.1%至186.6亿元，净利润上涨30.3%达到53.4亿元，大超市场预期，同时更是连续3年保持在30%以上的增长。此外安踏集团毛利率继续增长2.4个百分点达到55%，经营溢利率上涨1.9个百分点达到25.6%。

从财报来看，线下门店依旧是整个安踏集团最重要的收入来源。在门店数量上，安踏和安踏儿童门店总计达到10516家，FILA相关门店1951家，迪桑特136家，KOLON SPORT门店185家，Kingkow与去年相比减少36家目前41家，SPRANDI有114家。

截至2019年12月31日，安踏集团库存达到44亿，比2018年增长52.3%，平均存货周转天数也提升6天至87天。在今年疫情的影响下，整体销售量会受到较大影响，库存积压的范围或将进一步扩大。当然，对此，安踏也做出了相应的调整，对Q2、Q3的期货订单进行调整，下降10%-15%，同时退换货政策也有了调整，以保证经销商的运营。

截至2019年年末，安踏集团的员工共有30800名员工，比2018年底新增5800名，员工成本占收益比率上升0.8个百分点，同样压迫着现金流。截至2019年12月31日，安踏集团持有超过126亿的现金及现金等价物和银行存款，但因为总价超过92亿的银行贷款和应付票据款项存在，安踏集团在2019年末持有的净现金只有34亿元。

综上来看，安踏的这份财报表现亮眼。营收净利润已连续6年保持双位数增长，资本市场也已超8%的涨幅予以回应。不过，安踏也并不是高枕无忧。结合财报和行业概况来看，依旧存在不小挑战。

亮眼财报背后

暗藏隐忧

对安踏而言，强劲的营收和净利润的增长自是其可以炫耀的资本，但以下几个方面仍不容忽视。

1、全年营收创历史新高 但竞争构成的压力不容小觑

上文中提到，安踏2019年的营收逼近340亿元，但在如今竞争愈加激烈的市场环境下，仍不能掉以轻心。

一方面，安踏需要面临本土体育品牌的竞争。近年来，李宁凭借国潮风不断崛起。2019年上半年净利润达到了109.1%的同比增幅，就连长期被诟病的运营效率偏低的问题也明显改善。在市场战略方面，年近30的李宁变得越来越“智能“，早在2015年，李宁就联手阿里云打造“数字化的生意平台”， 从建立全渠道的业务中台开始发力，在阿里云助力下，李宁深入打造到各个终端的统一平台。去年天猫双十一，李宁取得1小时30分销售额便突破3亿的成绩。

此外，深耕跑步圈的特步也将眼光投向了国际市场。2019年 3月特步与美国制鞋集团渥弗林达成协议，成立合资公司，负责在中国内地、香港及澳门经营销售索康尼和迈乐这两个品牌的产品。同年5月，特步又豪掷2.6亿美元，从韩国高端时尚品牌衣恋集团手里，买下了衣恋鞋业及其所有子品牌，包括帕拉丁和盖世威。在去年的特步年会上，丁水波提出，2020年，特步要落实“集团多品牌全球化战略”。显然，特步正在通过并购或拿下独家代理权向国际品牌靠拢。而除了李宁、特步这些国内运动品牌的头部企业，还有361度也企图从篮球市场切入，寻求更多发展机会。