光大证券邓虎：各路资金借道ETF布局A股 背后有何奥秘？

原标题：光大证券邓虎：各路资金借道ETF布局A股 背后有何奥秘？ 来源：识基荟

在3月9日第八场华夏基金春季线上策略会上，光大证券研究所金融产品首席分析师、上交所十佳ETF分析师邓虎对ETF的发展历史及交易策略进行了细致分享。

以下为直播内容实录：

各位投资者，大家下午好！很高兴今天能有这么一个机会跟大家做一个ETF的线上交流。

关于ETF产品的主要特征以及最新动态，今天内容主要分为三个部分：

简介ETF定义、特征

ETF发展历史，这块会从海外讲起，也许会有一些比较好玩的故事是以前大家没有听到过的。

结合ETF现状，给出我们对于目前哪些产品可以适用哪些行情作出推荐。

ETF迅速发展壮大的奥秘

在ETF名字上，都是三个字母，一看就是舶来品，其诞生是来自于美国的西方市场，在中国市场生根落地，在A股市场发展壮大，依赖的是怎样的特征和怎样的标的呢？

01ETF定义与特征

ETF中文是“交易型开放式指数证券投资基金”，代表三个最重要的特征，这三个特征是对于理解和使用ETF非常有意义的：

指数化投资，即投资买卖不是个股，而是一篮子股票，而是一个指数，这个指数可能是上证50，可能是沪深300，也可能是创成长、创蓝筹。

具有传统开放式基金特征，如可以进行申购赎回，意味着其规模、份额可能有所变化，投资者在一级市场进行申购和赎回，只不过这里的申购和赎回是一篮子股票，所以从系统和操作上来说，可能更多都是有比较专业的套利者或者是比较专业的做市商来完成这部分的动作，而对于大部分个人投资者来说，交易就是它主要的参与方式和主要的特征。

最后一点来看，二级市场的买入卖出是ETF基金非常重要的与传统的指数基金、与传统的LOF都不一样的特征。

为什么这么说呢？

如果当交易它的时候，能够让价格紧贴着基金指数的净值，就意味着可以精确地买一个指数。如果精确买一个指数，想想它像什么呢？像一个股指期货的现货版。

事实上，作为诞生最晚的创新性品种，1993年在美国市场诞生的ETF，其实在某种程度上起到一个有点像股指期货的类替代作用，如有指数化投资的功能，可以交易，可以紧密的盯着这个指数。在美国市场可以融资融券，目前也有不少ETF也是我们融资融券标的，所以它也具有一些融资和做空的功能。在这些功能的期权下，意味着ETF其实很有可能都在传统经典的衍生品基础上有其特色、有其发挥。

所以ETF虽然诞生晚，但绝对是所有衍生类产品或创新类产品的后起之秀，目前ETF在美国市场基本上已经到了一个接近4万亿美元规模的水平，作为90年代才诞生的品种，作为一个相比股指期货、相比期权都要晚上好几十年的品种，能有今天的规模和今天的发展速度，可见其惊人的生命力，可见它受市场的欢迎程度。

02ETF价格为什么能紧贴净值？

下面展示ETF为什么能有神奇的力量，为什么它的价格能紧贴净值，这是它非常重要的一个特色，是它在机制上非常重大的一个创新。

其两种参与方式，一级市场的申购赎回和二级市场的交易。

一级市场的申购赎回是指必须是用一篮子股票，如上证50ETF，必须要使用上证50的50个成分股，且它们的数量要匹配上证50的权重，才能进行申购，申购时是用一篮子股票换它的ETF份额，赎回时也是用ETF份额换回一篮子股票，通常只有大户和机构来参与，而且他们参与目的也往往是在做市或套利基础上，所以对于大部分个人投资者来说还是在二级市场去直接买入和卖出。

而且由于一级市场由大户和机构构成的这么一个套利机制，就意味着我们在二级市场买卖的价格往往能够紧贴净值。通常把日内模拟这条净值曲线叫做IOPV，是根据它的一篮子股票和这些股票日内价格所模拟出来的，所以这里如果当华夏上证50ETF的价格高于IOPV时，这时候就会有套利者去买入一篮子股票，申购成ETF，并且在二级市场卖出。卖出多了之后，价格自然就会回归靠近IOPV，这就是我为什么使劲买，怎么买，都不会把上证50ETF买上超越原本指数、超越原本净值的重要特点。