金融工程】衍生品量化择时跟踪之螺纹： 需求库存因子阶段转空，政策对冲有

报告摘要

报告日期：2020年2月6日

★模型效果跟踪

我们在今年10月份发布的《衍生品量化择时系列专题之二：螺纹钢指标筛选与大类因子合成研究》报告中，我们分别基于IVX的预测回归方法进行螺纹单因子筛选与基于3PRF降维模型进行因子动态赋权合成两套方法论体系采用基本面与宏观数据信息对螺纹期价进行预测建模。从2011年至2020年2月3日的回测结果来看，单因子等权模型年化收益率50%，年化波动率18%，最大回撤-18%，日胜率56%，夏普比率2.65，月度换手率0.82；基于3PRF模型年化收益率36%，年化波动率20%，最大回撤-22%，日胜率54%，夏普比率1.71，月度换手率1.07。

模型短期预测效果方面，3PRF大类因子模型在节后的大幅下挫前多单已离场基本全身而退，主要贡献在于库存、需求与宏观因子看空，整体是空头信号。单因子等权模型仍维持多头信号不变。我们以前也指出，3PRF模型的优势在于逻辑切换的灵活性，其对全部逻辑上的相关指标，基于收益率相关性最大的原则进行滚动窗口的动态降维，其优势在于对市场主要逻辑转换的适应性更强，净值结果较为平稳，但长期收益率低于单因子等权模型。

★交易策略展望

短期疫情影响下需求延后已成定局，螺纹继续累库叠加节前贸易商乐观预期下冬储积极，2月份现货抛压与钢厂被动去库压力或为影响螺纹价格主线。中期来看需求只是延后并未减弱，叠加国家为对冲疫情对经济影响的宽松政策，疫情风波结束后螺纹大概率王者归来。我们的策略展望是短期波动风险仍较大，待正常复工后需求企稳与库存拐点布局多单。

★风险提示

模型仅考虑产业链基础指标，疫情发展在模型控制范围之外。

报告全文

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衍生品量化择时之螺纹策略跟踪

在今年10月份发布的《衍生品量化择时系列专题之二：螺纹钢指标筛选与大类因子合成研究》报告中，我们分别基于IVX的预测回归方法进行螺纹单因子筛选与基于3PRF降维模型进行因子动态赋权合成两套方法论体系采用基本面与宏观数据信息对螺纹期价进行预测建模。从2011年至2020年2月3日的回测结果来看，单因子等权模型年化收益率50%，年化波动率18%，最大回撤-18%，日胜率56%，夏普比率2.65，月度换手率0.82；基于3PRF模型年化收益率36%，年化波动率20%，最大回撤-22%，日胜率54%，夏普比率1.71，月度换手率1.07。

模型短期预测效果方面，3PRF大类因子模型在节后的大幅下挫前多单已离场基本全身而退，主要贡献在于库存、需求与宏观因子看空，整体是空头信号。单因子等权模型仍维持多头信号不变。我们以前也指出，3PRF模型的优势在于逻辑切换的灵活性，其对全部逻辑上的相关指标，基于收益率相关性最大的原则进行滚动窗口的动态降维，其优势在于对市场主要逻辑转换的适应性更强，净值结果较为平稳，但长期收益率低于单因子等权模型。

现阶段的螺纹交易策略展望方面，我们认为短期疫情影响下需求延后已成定局，螺纹继续累库叠加节前贸易商乐观预期下冬储积极，2月份现货抛压与钢厂被动去库压力或为影响螺纹价格主线。中期来看需求只是延后并未减弱，叠加国家为对冲疫情对经济影响的宽松政策，疫情风波结束后螺纹大概率王者归来。策略展望是短期波动风险仍较大，待正常复工后需求企稳与库存拐点布局多单。

1.1、基于IVX回归法的单因子等权模型