动力煤行业深度报告:全球需求重启+中国去产能,煤炭上行周期或至

全球需求:经济下行,煤价下跌,煤炭吉芬商品需求回升。随着全球经济增速回落,煤价回落,煤炭的性价比优势开始凸显。1、国内:十三五期间,国内煤制油、煤化工的煤炭需求有望扩大:预计2020年我国预计将形成2352万吨/年的煤制油产能,而电动车或将推动煤炭进一步替代石油。2、国际:随着煤炭价格的低位,煤炭吉芬商品属性将进一步凸显,2015年印度、东南亚各国等煤炭需求大幅上升,甚至发达国家,例如:西班牙,荷兰,澳洲等国家的煤炭需求继2014微幅上涨后2015又有更明显上涨,周期正循环或演绎于世界,可能意味着未来煤炭需求的持续好转,值得市场关注。

全球产能:中国减产,煤炭供需缺口正循环周期或将开启。1、全球煤企亏损已明显恶化:产能过剩,煤价下跌,国内外煤企在亏损、减产、卖矿的境地挣扎,虽然我国煤企经营状况相对乐观,但15年年底也有90%的煤企亏损。而我国煤炭产量和消费量均占世界的一半,影响巨大。在价格持续下跌4年导致部分煤企退出市场之后,全球供需已经基本平衡,2016年受我国去产能的影响,全球供需缺口被逆转,在未来我国持续去产能的预期下,煤炭价格有进一步改善的可能。

新能源前景乐观,但经济性问题仍是发展慢于预期的根本原因。按照国家规划未来新能源将大幅增长,但实际执行或低于预期:1、随着全球经济增速放缓,新能源补贴的力度和速度或将慢于预期。2、从电厂建设能源的ROE情况看,除了核电,性价比最高的仍然是煤电,这或许也是国家明确限制煤电,却仍有大量省市建设煤电厂的原因。3、新能源还面临补贴兑现、并网难、“跑马圈地”等诸多挑战。因此,未来新能源发展条件或弱化,而煤电不仅目前性价比最高,且煤电的清洁化排放标准也大幅提高,因此,煤电即使在中国不符合政策,在全球角度仍然非常有吸引力。

投资建议:全年看,煤炭股将有明显超额收益,在中国煤炭去产能,全球煤炭需求企稳回升的环境下,未来板块及公司盈利都将持续改善,重点推荐:兖州煤业,西山煤电,陕西煤业,冀中能源,盘江股份,中煤能源,上海能源,*ST煤气。

风险提示:新能源政策和技术进步加速兑现;去产能政策未达预期。