期货策略报告：风险事件搅动市场 期指等待局势明朗

进入8 月，国内外多空交织，风险事件不断搅动市场。影响市场的重大因素有四方面：①科创板成功上市、②中报业绩披露、③逆周期调节力度、④贸易谈判进展。科创板平稳落地，科技股比价效应逐渐显现；上市公司盈利增速有望Q3 见底；国内经济下行压力加大，逆周期调节发力；此外，海外降息有利于国内宽松，贸易谈判进入拉锯格局。

    经济下行压力加大，政治局会议再提“六稳”。中共中央政治局7 月30日召开会议，提出积极财政政策、稳健货币政策基调未变；首次提出“提升产业基础能力和产业链水平”；对扩大内需作出具体政策部署；“房住不炒”基调未变，首次明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”；科创板再度被提及，首提“提高上市公司质量”；再提“六稳”。

    美联储降息搅动市场，贸易摩擦再升级。联储7 月议息会议以8:2 的票数，下调联邦基金目标利率25BP，为10 年首次降息。鲍威尔在随后的发布会上暗示：此次降息并不必然是宽松周期的开始，随后市场分歧加大，美股暴跌。我们认为，外围降息为国内货币政策腾出了空间。此外，中美在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商。随后商务部就美方拟对3000 亿美元中国输美商品加10%关税表示，如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施。我们认为，谈判不改大国博弈下贸易争端的长期化复杂化特征。

    科创板成功上市，MSCI 权重提升。尽管风险事件不断出现，但科创板平稳落地，分流资金有限，科技股比价效应显现。此外，MSCI 指数纳入中国A 股权重进一步提升。8 月1 日，美国指数编制公司MSCI 官网称，8月指数季度调整将于8 月7 日公布结果，该指数调整结果将于8 月27 日收盘后正式生效。

    多空因素交织，期指等待突破方向。5 月6 日以来，上证综指运行在2月25 日与5 月6 日两个跳空缺口之间，约250 点的狭长区间形成了多空平衡，难以破局。技术上看，上有半年线压制，下有年线支撑，除非有重大利空利多消息，否则僵局难以打破。从期指净空单看，IF/IH 净空单有所回落，而IC 净空单自年初以来，大幅上升，目前仍在高位盘整，反映了市场在中小创方面空头压力仍然较大。但考虑8 月中报期间，我们认为，蓝筹证实与成长证伪后，风格转换仍然值得关注。为此，维持我们中期报告《风险整体可控，中期面临选择》的观点，鉴于中期风险事件不断，等待市场局势明朗。长期维持专题报告《2019 再迎投资好时机？》的观点，惊雷勿妄，危中寻机，下半年迎来3-5 年最佳布局时间。

    需求淡季影响大宗商品价格。7 月份处于需求淡季，终端需求较弱，全球经济下行，大宗商品走势偏低。我们认为8 月份影响大宗商品走势的因素多空交替，需消费拉动增长，此外地缘政治和外部不确定环境对大宗商品的走势仍有很大影响。钢：需求偏弱，钢价承压；铜：消费较弱，价格震荡；铝：供给增多，铝价偏弱；原油：库存减少，提振油价。

    风险提示：外围风险增加，国内经济下行压力加大，夏季淡季持续，中报业绩风险。