玻璃/纯碱】供需边际走弱，玻璃期价小幅承压

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走势评级：玻璃:看跌  纯碱：震荡

报告日期：2020年1月9日

★地产端犹有支撑，玻璃需求或呈温和的渐进式走弱态势：

2020年房地产销售端将以平稳运行为主，增速较19年或小幅下降。而新开工增速大概率将平缓下滑，但韧性犹存。玻璃销量与房屋新开工面积高度相关，房屋新开工对玻璃需求端起到了明显的拉动作用。我们判断2020年玻璃需求端仍有一定支撑，大概率不会大幅下滑，会是比较温和的渐进式走弱过程。

★2020年玻璃潜在产能较多，全年在产产能预计整体走高：

在需求仍有一定支撑以及高利润的驱动下，短期预计还会有比较多的生产线点火投产，而冷修生产线的数量仍会比较有限。此外，即便现货价格开始走弱，短期生产线开工也不会受到明显影响。从这几年情况看，厂家出于9月旺季需要，通常都是赶在前三季度点火投产，我们判断2020年的潜在产能投放也将主要集中在前三季度，全年在产产能预计会较19年末整体走高。

★现阶段厂家库存水平较低，后市淡季期间现货价格压力不大：

一季度是季节性累库存阶段，由于前期库存消化情况较好，生产厂家在淡季来临前保持了较低的库存水平，即便考虑到冬储的季节性因素，短期玻璃现货价格的压力也不大。

★短期纯碱低迷行情延续，1季度后或有所反弹

短期纯碱低迷行情预计延续，而中期来看，2020年纯碱行业基本没有新增产能，预计1季度后会有更多纯碱企业提前停车检修。需求方面，2020年玻璃对重碱需求端的支撑预计会整体走强。整体来看，我们认为2020年一季度后纯碱价格会有所反弹。

★投资建议：

由于需求端的渐进式走弱以及供给端的整体走高，我们判断2020年玻璃供需面会边际走弱，期价存在一定下行压力，但下方空间预计不大，期价全年低点或在1400元/吨附近。供需走弱格局在FG2101合约上或体现得更加明显，建议投资者逢高布局FG2101合约。预估全年纯碱期价波动区间为【1550，1700】元/吨。套利方面，玻璃行业淡季现货价格压力不大，而纯碱短期会延续低迷态势，但从全年角度看，玻璃2020年的供需基本面预计会边际走弱，而纯碱行业的基本面则会有所改善。此外，纯碱/玻璃的现货价格比值也已经下滑至16年四季度以来的底部区间。建议投资者可以在1季度后布局多纯碱空玻璃的套利头寸，比较推荐多纯碱2101空玻璃2101合约。

★风险提示：

玻璃行业出台供给侧改革细则；房地产市场明显升温。