帝欧家居公司更新报告：推出限制性股票激励计划，渠道布局稳步推进

原标题：帝欧家居公司更新报告：推出限制性股票激励计划，渠道布局稳步推进 来源：国泰君安

本报告导读：　　公司拟授予控股子公司欧神诺核心人员166人限制性股票400万股,进一步激发团队积极性。随着多种渠道持续布局，公司将进一步提升卫浴和瓷砖业务的市场份额。　　投资要点：　　维持目标价25.35元，维持增持评级。公司拟授予控股子公司欧神诺核心人员166人限制性股票400万股，随着多种渠道持续布局，公司将进一步提升卫浴和瓷砖业务的市场份额。维持2019~2021年EPS1.32/1.69/2.16元，维持目标价25.35元，对应2020年15倍PE，维持增持评级。　　此次激励拟授予控股子公司欧神诺中层管理人员和核心技术/业务人员限制性股票400万股。本激励计划授予的激励对象共计166人，拟定授予限制性股票数量400万股，占公司总股本1.04%，授予价格10.86元/股。业绩考核方面，2020~2021年均以2019年净利润为基数，增长率分别不低于20%、40%，从中长期来看激励的设定有助于进一步激发团队积极性。　　新增大中型地产商逐步贡献收入，协同效应逐步显现。公司在存量客户保持稳步增长的同时，与新增客户如雅居乐、荣盛、龙湖等多家地产商展开合作，与多家大中型地产商构建合作关系，大客户占收入比例过高的风险有望逐步化解。此外借助欧神诺的工程优势及完整供应链管理体系的成功经验，积极开拓卫浴直营工程渠道，有望形成品类间协同效应。　　欧神诺在零售渠道方面采用多元化布局，加速网点覆盖及服务下沉。截至2019H1，欧神诺经销商超过800家，终端门店超过2400个。除了通过全面布网弥补空白市场外，公司推动一二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”等深度布局，促进零售渠道的持续增长，将自营工程的经验带入零售渠道，帮扶经销商开拓整装和工装市场，渠道布局稳步推进。　　风险提示：房地产波动的风险，渠道扩张不达预期