华泰罗毅：2015年是券商大年 多维度精选7只个股

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　　华泰证券首席分析师罗毅日前发布最新研报聚焦2015年券商行业的投资策略。研报指出，2015年是券商的大年，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利开启行业发展空间。在创新改革大周期下，证券公司的业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新时代。同时，券商步入加杠杆化周期，业务模式加杠杆、资本加杠杆和人力加杠杆激活券商经营活力。行业处于业务放量发展阶段，盈利持续快速增长，预计2015年行业盈利50%。

　　在具体的投资标的选择上，华泰证券指出，在行业创新改革大发展周期下，客户和资本是券商的发动机，谁拥有客户优势、资本优势，谁将拥有市场。华泰证券建议投资者关注，A、客户+资本优势的公司-如中信、海通；B、客户优势的公司-锦龙股份；C、资本优势的公司-招商证券。同时，华泰证券还推荐受益于国企改革的公司-招商、光大、东吴、西部证券。

　　以下为研报全文：

　　2015年是券商的大年，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利开启行业发展空间。在创新改革大周期下，证券公司的业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新时代。同时，券商步入加杠杆化周期，业务模式加杠杆、资本加杠杆和人力加杠杆激活券商经营活力。行业处于业务放量发展阶段，盈利持续快速增长，预计2015年行业盈利50%。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，行业进入高成长阶段，是市场的高弹性品种，维持推荐评级。

　　市场红利开启，券商进入新时代。证券行业已从坐商向行商转型，盈利从牌照红利向市场红利替代。发展第一阶段牌照价值是券商最大红利，随着竞争加剧和金融深化，券商的价值已从牌照红利向市场红利转换。在市场红利主导的第二阶段，券商业务不断拓宽，盈利模式实现多元化，业务进入放量规模化阶段。我国庞大的家庭财富资产和丰富的企业资源是券商发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值，实现价值共享。未来几年资本中介、投资、做市商、资产证券化将是行业发展的新引擎，市场红利赋予券商新空间。

　　制度改革持续，再次激活券商活力。注册制、资本账户开放、国企改革持续推进，市场化改革方向明确。注册制改革通过市场和资本的力量，促进经济和产业转型发展，为金融机构创造活力，行业带来制度红利。国企改革有望引入股权激励、混合所有制改革，将为券商注入活力。资本账户体系放开开启资本市场新发展，券商是主要载体，是最大受益者。

　　加杠杆时代开启行业新周期。金融的核心是杠杆，券商最重要的盈利是利差×杠杆，通过放大杠杆，赚取利差。我国券商的杠杆水平还不到3倍，相比海外投行15倍的杠杆水平还很低。当前券商处于业务规模化发展和加杠杆时代，券商加杠杆周期将进入业务加杠杆、资本加杠杆、人力资源加杠杆，资本中介业务规模化发展开启业务加杠杆，资金来源创新开启资本加杠杆，股权激励和员工持股开启人力资源加杠杆。杠杆提升将带动ROE提高。

　　投资逻辑：客户、资本、改革多维视角推荐投资标的。在行业创新改革大发展周期下，客户和资本是券商的发动机，谁拥有客户优势、资本优势，谁将拥有市场。推荐逻辑：A、客户+资本优势的公司-如中信、海通，B、客户优势的公司-锦龙股份。C、资本优势的公司-招商证券[微博]。同时推荐受益于国企改革的公司-招商、光大、东吴、西部证券。

　　第一视角：市场红利开启大时代

　　市场红利开启券商新时代。行业进入向上发展大周期，业务空间全面打开，资本中介、场外市场、衍生品市场和资产证券化将开启行业新一轮增长。市场红利为行业带来强劲需求，造就行业未来十年大发展。

　　资本中介：迎来掘金的最好时代

　　两融改变盈利模式，规模业绩翻倍增长。在市场转好和交易活跃环境下，今年7月以来两融规模放量增长，11月底沪深两市融资融券余额8253亿元，较年初增长1.38倍；两融余额占A股流通市值比提升至3%，占A股总市值比2.52%。11月融资余额8189亿元，较年初增长1.38倍。11月期间融资买入额突破万亿元，达1.38万亿元，占股票成交额比提升至16%。前11月累计融资期间买入额占股票成交额比提升至12%。