有色贵金属春节假期开市预测报告

　　全球宏观经济与事件分析

　　（一）美国经济企稳，但是整体下行趋势未变

　　美国商务部30日公布的2019年第四季度初次数据显示，美国第四季度经济按年率计算增长2.1%。持平前值，略高于预期。由于通胀数据较为疲软，使得GDP数据较预期录得更高，但名义GDP仍疲软。正如我们近期根据美国宏观数据所预期的一样，美国经济逐步企稳。随着贸易局势的缓解以及制造业的小幅回暖，我们认为美国经济将会在上半年继续保持企稳趋势，但是下半年随着大选风险的增加以及地缘政治的再度紧张和贸易局势的再度升级，我们认为美国经济依然会偏下行。结合1月份较12月份偏鸽的议息会议决议和鲍威尔讲话，美联储将会在下半年继续降息1次。

　　按此次第四季度GDP录得2.1%的数据计算，2019年美国经济增速为2.3%，2018年为2.9%，这是美国自2016年以来经济增速最慢的一年，连续两年低于特朗普政府定的3%的经济增长目标。我们认为2020年，公共卫生事件、大选风险、地缘政治、以及再度升级的贸易局势，均对美国经济产生负面影响，美国经济将会继续下降，2020年经济降至1.8%-1.9%的可能性比较大。

　　（二）美联储如期按兵不动，整体较12月偏鸽

　　美联储在新年首次利率决议上宣布维持利率在1.5%-1.75%不变，符合市场预期。不过美联储将超额准备金利率（IOER）上调5个基点至1.6%，这也在市场预期范围之内。FOMC委员们一致同意此次利率决定，并认为当前的货币政策立场是合适的。但措辞变化明显，家庭支出增长步伐“强劲”的措辞下调至“温和”，2%的对称通胀目标从“接近”调整至“回归”。整体和核心通胀水平依旧低于2%，就业增长稳健，失业率仍较低，劳动力市场维持强劲。

　　在随后的新闻发布会上，鲍威尔提到了经济环境、货币政策、通胀水平、就业市场、货币市场、贸易局势以及气候健康等方面的内容，对于贸易局势，鲍威尔表示，贸易不确定性持续减少，对美国经济构成支撑，但商界担忧情绪未消退，保持观望态度；美联储没有看到制造业实质性复苏的迹象。对于气候以及最近的疫情，鲍威尔表示气候问题可能导致金融系统性风险，从更长期角度看，气候问题可能导致金融系统性风险。公众有权期待美联储确保金融系统强健，应对气候变化。气候政策应该由政府官员们决定，而非美联储。鲍威尔还指出，病毒导致的不确定性依旧存在，美联储正在密切监控疫情。对于货币政策决定，鲍威尔表示，当前政策立场合适，只要数据表现与前景一致，则政策就是合适的。上调超额准备金率（IOER）是小型技术性调整，美联储将根据情况调整货币市场计划，料2020年中期结束政策框架评估。

　　整体来看，美联储利率声明和美联储鲍维尔的讲话较12月份略微偏向鸽派，这对美元不利；利率决议后美元指数小幅回落，目前汇价勉强守在98整数关口附近，报98.04；金价则小幅上涨，从1570附近一度涨至1578附近。我们认为美联储在2020年下半年继续降息1-2次，黄金等避险资产仍有上涨空间。

　　（三）欧元区经济接近停滞，全年增速创六年新低

　　2019年四季度，季调后欧元区 GDP年化季环比均增长0.1%，创2013年一季度以来最低，小于0.2%的预期增速，也小于三季度上修后的0.3%的前值增速。与2018年四季度相比，欧元区季调后GDP年化季同比增速1%，小于1.1%的预期增速和三季度1.2%的增速；欧盟GDP年化季同比增速1.1%，弱于三季度1.4%的增幅。纵观2019全年，欧元区年度GDP增速初值为1.2%，创2013年欧债危机以来的六年最低，欧盟28国GDP增速初值为1.4%。去年末欧元区经济几乎陷入停滞，主要由于欧元区第二大经济体法国和第三大经济体意大利的经济意外萎缩。这些数据可能会反驳目前执行“按兵不动”政策的欧洲央行、美联储，以及国际货币基金组织IMF的乐观预期。欧央行行长拉加德上周表示，尽管欧元区增长前景“仍存在偏向下行的风险”，但这一风险“在一定程度上更不明显了”。IMF也认为今年全球经济将从金融危机后最差表现温和回升，预计欧元区增速从2019年的1.2%增长至2020年的1.3%和2021年的1.4%。

　　（四）全球贸易局势继续好转

　　继中美签署第一阶段贸易协议、日韩贸易关系逐步缓和以及美墨加达成自由贸易协议后，美欧贸易关系有缓和的迹象。1月24日，美国商务部长罗斯与财长努钦表示，特朗普政府预计今年将与欧盟和英国达成贸易协议，美国财长努钦表示，本周美国与欧洲官员之间的会晤“很好”；也非常关注英国的自由贸易协定，希望今年也能达成。但罗斯指出，鉴于涉及的国家数量众多，与欧盟的合作更为复杂。美欧方面，美国依然释放了贸易关系缓和的信号，随着大选的推进，特朗普政府的战略转移，美欧贸易达成贸易协议的可能性较大，特朗普亦会为大选赢得筹码。因此我们认为美欧之间达成新的贸易协议的可能性较大。全球来看，贸易局势有缓和的迹象，只要特朗普政府不继续极端的贸易政策，全球贸易局势将会继续缓和向好。

　　（五）欧元区制造业回暖迹象明显