【债市研究】2019年度债券市场发展报告（下）

　　我国成为全球第二大债券市场，2020年债市存量或破百万亿

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　　董欣焱 刘晓光夏妍妍 刘艳

　　三、债券市场发行情况

　　本年度，债券市场共发行各类债券44.43万亿元，较上年增长2.86%，增幅较上年回落近4个百分点。银行间债券市场新发债券40.00万亿元，占债券市场发行总量的90.02%，仍是我国债券主要发行场所。为保持市场合理流动性，支持银行发行永续债补充资本，2月央行重启央票发行，开展央行票据互换（CBS）操作[9]。本年度，企业债、中期票据、超短期融资券、证券公司短期融资券、非金融企业资产支持票据、非公开定向债务融资工具的发行量同比增幅显著，而同业存单发行规模较上年明显减少是本年度债券市场发行规模增幅放缓的主要原因；交易所市场新发债券4.43亿元，私募债、可转债、可交换债的发行量同比增幅均超过50%，证券公司债的发行量较上年有所减少。截至2019年末，我国债券市场主要债券存量规模达到96.23万亿元，较上年增长了约15.78%，规模继续扩大，我国成为仅次于美国的全球第二大债券市场。

　　（一）非金融企业所发债券情况1. 债券发行量明显增加本年度，市场资金面整体较上年宽松，同时在再融资需求的推动下，非金融企业前期积累的融资需求得到一定释放，非金融企业所发债券[10]的发行期数、发行家数和发行规模分别为8017期、2423家和8.36万亿元，较上年均增加了30%左右，增幅明显。短融[11]、超短融发行量均有所增加，超短融增幅明显。本年度，共有290家企业累计发行短融462期，发行规模为4436.20亿元，发行期数、发行家数和发行规模分别较上年增长9.48%、2.84%和5.79%，平均发行规模（9.60亿元）略有下降，发行期限仍以1年期为主。本年度，共有821家企业发行超短融3041期，发行规模为3.14万亿元，发行期数、发行家数和发行规模均较上年增加20%左右，增幅较大，平均发行规模（10.32亿元）略有减少，发行期限仍以270天为主。中票发行量也实现较大增长。本年度，共有903家企业发行中票1655期，发行规模为1.86万亿元，发行家数、发行期数和发行规模均较上年增加18%左右，平均发行规模变化不大。本年度中票的发行期限[12]仍主要集中于3年期和5年期，两者之和在中票总发行期数中的占比（80.00%）较上年有所下降；特殊期限中票[13]共发行568期，在中票总发行期数中的占比（34.32%）较上年变化不大；可续期中票共发行273期，在中票总发行期数中的占比（16.50%）较上年下降约2个百分点。本年度未发行项目收益票据。企业债券发行量增幅显著。本年度，共有315家企业发行企业债394期[14]，发行规模为3631.19亿元，发行期数、发行家数和发行规模较上年增幅均超过35%，增幅显著，平均发行规模为9.22亿元，同比增加8.74%。企业债发行量同比大幅增加主要与本年度市场流动性合理充裕以及经济增速放缓背景下发改委密集批复企业债以稳投资、稳增长有关。从发行期限来看，企业债发行仍主要集中在7年期，其发行期数在企业债总发行期数中的占比（66.24%）较上年下降约11个百分点，5年期企业债发行期数占比（14.47%）同比上升8个百分点，可能是由于经济增速放缓及信用风险持续暴露背景下市场更偏好相对较短期限的企业债。本年度项目收益债发行期数为22期，较上年（25期）有所减少，发行规模为182.30亿元，较上年（129.40亿元）有所增加，专项企业债[15]发行期数和规模分别为57期、460.39亿元，较上年变化不大。私募债发行量较上年翻番。本年度，共有470家企业发行公司债[16]891期，发行规模为10.94万亿元，平均发行规模为12.28亿元，发行期数、发行家数、发行规模均较上年增加10%左右，平均发行规模较上年下降2.63%。本年度，公司债发行期限仍主要集中在5年期，但发行期数在公司债总发行中的占比较上年下降约4个百分点，主要由于可续期公司债发行期数占比较上年有所提升。私募债方面，2019年共发行1574期私募债，发行规模达1.45万亿元[17]，发行期数与发行规模均较上年增加100%以上，私募债发行量的大幅增长主要与市场利率水平下行、公司债进入兑付高峰背景下借新还旧需求增加以及沪深交易所放松城投公司发行公司债申报条件有关。

　　2. 发行主体/债项信用等级继续向高等级集中[18]本年度，短融[19]发行主体的信用等级分布在AAA级至AA-级，其中AAA级至AA级仍为短融发行主体的主要集中级别。从发行期数来看，本年度各级别主体所发短融的期数分布主要集中在AAA~AA级，合计占比（99.97%）较上年（99.83%）进一步上升。其中，AAA级主体所发短融的期数占比（59.04%）较上年增长7.63%，仍居于首位；AA+级和AA级主体所发短融的期数占比分别为28.32%和12.62%，较上年均有所下降；本年度AA-级主体仅发行1期短融。短融发行期数呈现向AAA级集中趋势。从发行规模来看，本年度各级别主体所发短融的规模分布主要集中在AAA~AA级，合计占比（99.99%）较上年（99.95%）进一步上升。其中，AAA级主体所发短融的规模占比升至78.69%，仍为发行规模最大的主体级别；AA+级主体所发短融的规模占比为16.25%，较上年下降约6个百分点；AA级主体所发短融的规模占比（5.05%）较上年小幅回落；AA-级主体所发短融规模仍较少。短融发行规模呈现向AAA级集中的趋势。整体来看，短融发行主体的信用等级呈现向AAA级集中趋势。

　　本年度，非金融企业所发中票、企业债、公司债的债项信用等级分布在AAA级~AA级。