金融界财富管理研报：原油的十字路口

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　　序言：WTI原油期货在一季度大类资产狂欢中，以超过50%的涨幅成为绝对明星资产，然而，四月末起，开始跟随美股等风险资产呈现持续回调，当前已接近多空分歧明显的关键点位。放眼二季度，原油将如何收场？整体来看，我们认为其下行风险相对较大。

　　图中可见，2017年下半年减产协议效果显现，国际油价开启一波持续15个月的涨势，而2018年四季度，随着美股大跌导致的风险情绪恶化、原油迅速跌超40%，之后又和美股等风险资产在一季度呈现强势反弹，在全部16周之中只有3期收跌，当前具有回调压力。

　　基本面数据整体来看好坏各半、没有明显方向：利好因素包括，减产协议或延续至年底，而OPEC/俄罗斯/美国整体原油产量已较去年底明显走低，且美国原油钻井数在年内呈现缓慢下行；利空因素则包括，持续反弹的美国库存、以及仍处于历史高位的美国产量。

　　宏观层面，原油和美股/美债相关性显示，近期处于明显避险情绪中的市场对油价近期走低形成了拖累。中美贸易战传闻再起，美国经济临近周期末端，这些因素大概率将在中长期拖累需求，从而拉低油价，这点从期货持仓就可看出，多空双方都已着手反向操作。

　　结语

　　近期伊朗局势趋于紧张，而俄罗斯和委内瑞拉的原油供应危机也依然持续，然而地缘局势对油价的影响料不能长期持续。从供需两端来讲，OPEC减产带来的供给收缩，可能无法完全消除美国经济下行和全球贸易紧张所导致的需求走低，综合来看，油价未来前景并不乐观。

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