艾德证券期货：短期向好中期取决于美联储政策长期关注市场结构性机会

　　大​市评述

　　昨日，恒生指数上涨0.62%，收于26291.68点，国企指数上涨1.77%，收于10485.17点，A股方面，沪指大涨3.15%，收于2970.93点，深指上涨3.65%，收于11381.76点，创业板指上涨3.08%，收于2135.42点。

　　欧美市场方面，美国三大股指皆大幅上涨，道指报复性大涨5.09%，或1293.96点，收于26703.32点，标普500指数大涨4.60，收于3090.23点，纳斯达克大涨4.49%，收于8952.17点。英国富时100指数上涨1.13%，法国CAC40指数上涨0.44%，德国DAX指数下跌0.27%。

　　其中，苹果公司大涨9.31%，微软公司大涨6.65%，Google母公司上涨3.51%，亚马逊上涨3.73%，FB上涨2.06%。方面，阿里巴巴上涨1.42%，京东大涨12.44%，新东方上涨5.12%，好未来上涨6.64%，爱奇艺上涨6.06%，达内科技上涨30.97%。

　　从二月以来市场走势非常明晰：

　　2月3日~7日（二月第一周），市场走势很糟糕，原因在于内地疫情影响（只限于内地）；

　　2月10日~14日（二月第二周），大市大涨，原因在于中国央行政策措施对经济的支持抵消了疫情影响；

　　2月17日~21日（二月第三周），市场归于常态，疫情影响和货币政策支持措施皆已经被市场消化；

　　2月24日~28日（上周），大跌，惨烈的下跌，原因在于疫情在全球的扩散，市场担心疫情扩散对全球经济带来较大负面影响。

　　到了本周，昨日市场大涨，原因依然是政策上的支持，或市场期待的政策支持“若隐若现”，除了中国不断的政策支持之外，最主要是美联储降息预期大涨——在昨晚早些时候，美国总统特朗普称，美联储主席鲍威尔和美联储行动太慢，据CME「美联储观察」，目前美联储3月降息50个基点至1.00%-1.25%的概率为100%。

　　基于美联储降息预期强烈，以及美联储过往降息之后市场走势较好来看，短期市场很可能会一扫疫情影响，对指数迎来“显著修复”。但中期看，疫情对市场影响依然较大，因为降息不会对疫情本身带来改变，但只有疫情得到良好控制，才会消除市场基于“疫情对经济负面影响”的担忧情绪。而从长期看，市场最大的影响因素依然是宏观经济走势，08年金融危机之后，经济扩张超过10年，市场期待经济持续扩张，此外，业绩与估值之间的匹配亦是关键因素之一。

　　个股点评：

　　药明康德(603259,股吧)（02359.HK）：CRO、CDMO赛道可期，公司作为龙头企业业绩可喜

　　公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，在服务的技术深度和覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。公司顺应新药研发项目从早期开始向后期不断发展的科学规律，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，在不同阶段不断为客户提供服务。

　　2019H1公司各板块业务均保持强劲的发展势头。报告期内，公司实现营业收入人民币589,435.84万元，同比增长33.68%。其中，中国区实验室服务实现收入人民币298,890.57万元，同比增长23.70%；CDMO/CMO服务实现收入人民币171,772.94万元，同比增长42.03%；美国区实验室服务实现收入人民币70,982.15万元，同比增长29.98%；临床研究及其他CRO服务实现收入人民币47,206.74万元，同比增长104.22%。

　　公司拥有庞大、多样且忠诚的客户群。2019H1，公司新增客户近600家，合计为来自全球30多个国家的超过3,600家客户提供服务，覆盖所有全球前20大制药企业。公司收入中，来自于大型跨国制药企业的比重，呈逐渐降低趋势——全球前20大制药企业，2016-2018年占公司总收入比重，分别为40.36%、36.02%和33.16%。2019年1至6月，全球前20大制药企业占公司收入比重为26.96%，较上年同期下降7.16个百分点。

　　医药研发服务行业，尤其是“一体化、端到端”的研发服务平台，有望保持快速发展。首先，创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等行业特点。制药企业在研发成本提升与专利悬崖的双重挤压下，有望更多的通过外部研发服务机构推进研发项目，提高研发效率并降低研发成本；2019年半年度报告11/201其次，越来越多的中小型生物技术公司，乃至个人创业者，正成为医药创新的重要驱动力。根据Frost&Sullivan报告，2018年，全球小型制药公司数量达到8,311家，占制药公司总数的76%；而FDA批准新药数量的39%来自于小型制药公司。到2023年，预计小型制药公司数量将达到13,892家，占制药公司总数的79%；FDA批准新药数量的48%将来自于小型制药公司。这些小型制药公司没有时间或足够的资本自行建设期研发项目所需的实验室和生产设施却需要在短时间内获得满足研发项目所需的多项不同服务，因而“一体化、端到端”的研发服务平台最能够满足其由概念验证到产品上市的研发服务需求；再次，随着我国药品医疗器械审评审批制度改革、仿制药一致性评价、上市许可人制度（MAH）等一系列政策的不断推进，越来越多的国内制药企业和生物技术公司加大对创新药研发的投入。医药研发服务机构，尤其是有国际领先研发实力的服务平台，有望受益于国内创新药研发服务需求的快速增长。