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广汽集团2018年1月15日表示,得益于自主品牌销量强劲增长以及稳健的合资企业投资收益,2017年净利润预计同比上升55-85%(升幅区间中值为70%,高于我们此前预测的65%)。鉴于这一预增公告,我们将广汽集团2017-2020年每股盈利预测上调了3-5%;相应地我们将H/A股12个月目标价格分别上调了4%/5%至25.35港元/人民币35.27元。展望未来,我们认为广汽集团存在三大推动因素,分别为:1)新厂完工化解产能瓶颈;2)强劲的新产品线推动销量稳健增长;3)2017年盈利强劲增长(年报将于2018年3月发布)。重申买入评级。

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最新事件 12月12日,中国汽车工业协会发布了强劲的11月份重卡销量数据,同比增长97%,年初至今增长30%。 潜在影响 11月份强劲的卡车销量数据支撑了我们认为卡车周期改善的观点。我们认为未来数月强劲的增长势头或将持续,得益于置换需求和物流卡车需求。此外,我们还注意到最近数月固定资产投资增速呈现乐观趋势,这应会提振与之相关的卡车需求。 估值 我们的盈利预测和基于部分加总估值法的12个月目标价格人民币28.79元保持不变。我们重申对该股的买入评级,上涨空间28%。我们认为该股当前估值具有吸引力,2017年预期市盈率为12倍,而其7年中值为16.8倍、全球技术部件同业均值为14.1倍。 推动因素:1)四季度盈利强劲(将于2017年3月底发布):我们预计四季度盈利同比增长50%;2)卡车需求持续强劲:我们预计重卡销量势头将持续,得益于:i)置换需求;ii)强劲的电子商务活动带来的物流需求;iii)固定资产投资复苏带来的自卸车/固定资产投资相关需求;3)自由现金流充裕:我们认为威孚高科充裕的现金头寸(2016年预期调整后净负债权益比为-39%,而全球技术部件同业均值为20%)令公司能够在有价值增厚效应的并购机会出现时予以考虑。

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与预测不一致的方面。 8月24日,威孚高科公布的二季度盈利较我们的预测高20%。公司二季度盈利同比下滑12%,如果我们剔除一次性投资收益对去年基数的影响后(约人民币1.02亿元),盈利同比增长5%。盈利高于预期主要得益于销售管理费用季节性下降及有效税率下滑;抵消因素是尾气后处理业务增长/利润率下滑。威孚高科在业绩电话会议中表示,二季度增长落后于重卡行业的整体增长是受到渠道(发动机生产商)去库存的影响。我们认为三季度同比销量/盈利增长将保持强势,因管理层表示7/8月份订单强劲,且可比基数较低。 投资影响。 我们将2016-18财年预测小幅下调约1%,因我们认为下半年支出季节性可能上升。我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格由人民币26.38元小幅调整至26.12元,并维持买入评级。鉴于该股2017年预期市净率为11.6倍,而7年中值/全球技术部件同业为17.1倍/13.8倍,我们认为威孚高科当前估值具有吸引力。主要风险:卡车/工业领域增速疲软;排放标准监管执行放松;排放升级慢于预期。

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