一德期货：基于三维视角下豆粕行情展望及投资策略

　　和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

　　22日期权组评选举行，一德期货期权队代表进行现场陈述。

一德期货期权队代表

　　以下是文字实录：

　　各位嘉宾评委老师，主持人，交易所的各位同事，还有行业内各位同仁，大家早上好，非常有机会代表我们组做现场展示，今天我的演讲主题是基于三维视角下豆粕行情展望及投资策略。

　　2018年尤其体会到宏观的驱动因素对豆粕作为农产品(000061,股吧)来讲的影响作用力，所以采用自上而下的视角对豆粕以及豆粕期权梳理找主要矛盾。首先宏观金融视角，其次是中规产业的视角。时间关系我简单说主要逻辑，宏观金融部分主要强调两大块，前面很多同行未来风险点，中美贸易关系、汇率还有天气原因，我们交易的就是未来不确定性，中美贸易关系目前处于谈判期，我们觉得目前中美贸易谈判依然是影响关键因素，未来即使谈判结果出来以后，达成初步框架协议，我们依然觉得反复的可能性非常大。也就是说未来豆粕依然受供给端影响比较大。第二是人民币因素，统计人民币汇率与豆粕价格的相关性，采用豆粕60日EMI数据滚动的相关性，过去一两年这个相关性确实显著提升，2018年尤其明显。其他因素中观供需视角下，需求压榨利润因素，库存分析都做了详细统计，我简单阐述一下我的观点，目前压榨利润是亏损的，基差是比较高的，全球丰产，全球供给过剩，即使这么高的情况下，为什么不跌停，我们看到的是现在的数据，经济学里面有一个非常明确的价格歧视，不同市场里面，不同区域可能面临不同的供求格局，中国就面临非常严重的这样情况。

　　第三方面是微观量化视角下豆粕市场分析。豆粕跟标普期权隐含波动率明显不同，大涨大跌的时候波动率都很高。我们也统计了波动率周期，随着时间拉长会收敛到20%附近。因为我们有一个策略专门做这一块，统计平时和虚值大概200点左右，它的隐含波动率偏差的序列，高于4%的时候概率大概在8%左右，我们基于这8%要做尾部的交易。通过刚才的阐述，首先趋势不看跌，未来不确定性是南美的天气，依然在强调风险，万一天气出问题怎么办，这个只能看天气预报。其次中美贸易，大国崛起必然面临伟大的博弈，基于这几方面我们未来不看跌，我们做了第一个策略，每一对组合大概是跨30个点博200个点的空间。希望波动率的偏差值在4%以上，如果在这个区间里，首先可以做波动率回复的交易，其次可以做弱看涨预期的交易。时间关系我讲到这里，如果接下来各位有兴趣可以做详细交流，谢谢各位评委老师。

　　主持人：有请三号评委程鹏提问。

　　程鹏：我的问题是根据对宏观的各种判断，讲到的这个策略，这个策略它适用于，或者反过来问这个问题，刚才讲到走进九三，如果面对的是九三，准备向它推荐一个什么样的策略？

　　一德期货：主要比较适合下游的产业，因为首先豆粕弱看涨，目前还是比较合适的位置。大概10月十几号的时候，豆粕还在3393，邦吉推出类似2007年的对赌条款，如果豆粕处于3393以上的话可以通过3393点价，如果低于3330的话必须双倍点价，当时养猪场问我是不是很合适，我说必须想明白一个问题，邦吉可能有很大量的货去给，其次他们对市场判断比我们优先，如果出现暴跌的话怎么处理这个问题，后来他们没有做。九三作为油厂，他们没有买美豆，第一我们压榨亏损，没有动力买。第二我们也不敢买，现在只有中粮和中储粮作为战略储备去买，其他油厂首先不敢买，除非彻底谈好可以买才会大量买。即使大量储备采购，我们觉得这个市场实际上供求不会产生实际性的影响。我们对于美国谈判目前最大的筹码就是美豆采购，现在买完之后后面谈什么，所以主要是以储备为主。

　　主持人：请五位评委对一德期货表现进行打分，一号评委8.1分，二号评委8.3分，三号评委8.6分，四号评委8分，五号评委8.2分，一德期货最终得分是8.24分，谢谢。

（责任编辑：方凤娇 HF055）