章俊：A股走势将独立于海外市场

　　当前的市场剧烈波动是“衰退预期导致的危机”，并有可能引发全球经济实质性的衰退。与此同时，由于频繁的货币刺激，各国央行应对衰退的政策空间所剩无几。在这一趋势下，海外市场中长期可能疲软并震荡下行；而在国内疫情得到控制的情况下，中国股市可能保持相对独立的走势，与海外市场“脱钩”。

　　受冠状病毒疫情和国际石油价格暴跌双重冲击，全球金融市场再现历史性波动。3月9日，美国股市三大股指单日跌幅均超7%，二十余年来首次触发“熔断”机制，盘中一度暂停交易。此前，因沙特在OPEC+减产谈判破裂后宣布下调油价并计划增产，国际油价单日跌超20%，创1991年以来最大单日跌幅。

　　更为罕见的是，美股时隔两天后于3月12日再度“熔断”，标普500指数下跌超过9.5%，道琼斯工业平均指数下跌近10%，创下33年来最大单日跌幅。不仅如此，暴跌势头蔓延至全球市场，多国股市出现“熔断”。不过，中国股市在此期间显示出一定的韧性，上证综指13日收跌1.23%，受外围环境拖累明显较弱。

　　全球市场剧烈动荡的一周背后，市场的担忧情绪达到高点。有观点认为，考虑到当前全球经济的脆弱性，如此剧烈的市场波动有可能导致更大范围的危机。摩根士丹利华鑫证券董事总经理、首席经济学家兼研究部负责人章俊在接受《巴伦周刊》中文版专访时表示，与2008年全球金融危机不同，当前的市场剧烈波动是“衰退预期导致的危机”，并有可能引发全球经济实质性的衰退。与此同时，由于频繁的货币刺激，各国央行应对衰退的政策空间所剩无几。在这一趋势下，海外市场中长期可能疲软并震荡下行；而在国内疫情得到控制的情况下，中国股市可能保持相对独立的走势，与海外市场“脱钩”。

　　章俊此前曾担任瑞银证券高级经济学家、摩根士丹利（亚洲）中国经济学家以及国际货币基金组织宏观分析师等职务。

　　面对市场波动性加剧的情况，章俊建议A股中小投资者着眼长远，逢低配置优质标的并“拿住”优质资产。他还认为，人民币资产不会因为基本面的拖累而出现大幅波动，提供了投资者所寻求的确定性，因此海外投资者还会增配。

　　以下为采访实录

　　《巴伦周刊》中文版：在疫情和油价暴跌的双重冲击下，您是否已经对最初的2020年经济和市场预期做出了调整？

　　章俊：市场最初的普遍预期是，2020年全年全球经济会有所复苏，这主要是因为2019年以来的降息潮可能会推动经济阶段性企稳。另外，中美达成第一阶段贸易协议，提振了全球投资者的信心。从2019年10月之后到今年1月，全球的经济数据的确都是在改善的。

　　但在去年12月发布的展望中，我的看法与普遍预期不尽相同。我对全球经济并没有那么乐观，我对支撑今年全球复苏的两个逻辑不是特别认同。

　　首先，我认为全球降息潮不会带来可持续的经济复苏。这一轮降息潮之前，2008年以来已经有很多次降息了。结果是，目前全球央行的货币政策空间其实越来越窄。另外，经过多轮刺激之后，政策的边际效应在下降。第二，中美达成第一阶段贸易协议，我认为只是阶段性地提振情绪，后续还是可能会有一些反复。

　　当时我觉得2020年有可能是像2017年和2018年那样的，经济到今年上半年或者说到三季度有可能会再次掉头向下。现在来看，因为疫情的意外出现，使得全球经济目前在一季度就已经出现了问题。所以我的大致观点不用做太大的调整。

　　当前市场波动是“衰退引发的危机”

　　《巴伦周刊》中文版：我们看到有经济学家将近日美股暴跌与2008年金融危机相比。您怎么看待这种比较？

　　章俊：目前跟2008年金融危机是不一样的。2008年，全球经济还处在上行态势中，大部分人都没有预计到金融危机。打一个不恰当的比方：2008年的金融危机，就相当于在高速公路上行驶的一辆车突然掉进了一个坑里，在那之前你没有预计到这种情况，但之后很快就爬上来了。

　　现在的情景相当于你坐在一辆车上，大家都知道前面就是经济衰退的悬崖。经历了十年的长周期复苏后，大家过去两年已经开始担心全球衰退了。但问题是，这辆车的方向盘已经失灵了，无法避免坠崖的结果。说白了，经济的周期性规律还是存在的，你不可能无限复苏下去，在某一个时间点可能会陷入衰退。

　　现在你所能做的，就是不断通过踩刹车来延缓坠崖。这个“刹车”就是全球各国央行的货币政策。随着货币政策这个“刹车”不断被磨损，“坠崖”是无法避免的。