瑞达期货：高库存压力难缓解 纯碱玻璃或呈偏弱运行

原标题：瑞达期货：高库存压力难缓解 纯碱玻璃或呈偏弱运行

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1、纯碱开工率下降后开始回升

2、纯碱库存大幅增加

3、重质碱需求较为平稳，但玻璃库存走高，地产需求延后

4、轻质碱需求稍弱

策略方案：

单边操作策略套利操作策略操作品种合约FG2005操作品种合约操作方向逢高抛空操作方向入场价区1400入场价区目标价区1340目标价区止损价区1430止损价区

风险提示：

关注国内外经济政策变动、海外疫情发展情况；纯碱及玻璃企业开工率，纯碱及玻璃企业库存；房地产数据，下游采购态度。

一、纯碱及玻璃供需情况分析

（一）纯碱开工情况分析

从纯碱供应端来看，春节期间行业整体开工率维持在80%左右的水平。随着国内物流运输愈加严格、企业开工延迟、货物装卸困难、劳动力短缺等问题接踵而至，部分纯碱企业被迫降低开机负荷。隆众数据显示，在2月中旬开工率一度下降至68.82%。之后，伴随着物流的逐步恢复，开工率逐步回升，截至2月27日，纯碱企业开工率回升至73.44%。

数据来源：隆众资讯

（二）纯碱库存分析

由于春节期间企业产量稳定但销量受阻，企业纯碱库存持续累积。隆众数据显示，至2月20日，国内纯碱库存一度高达112万吨。之后运输管制放松，整体出货回暖，截至2月27日，纯碱企业库存下降至105.5万吨，但该库存水平仍较往年同期高出2倍左右。

数据来源：隆众资讯

（三）纯碱下游需求分析

从需求端来看，玻璃是纯碱最主要的下游，占据纯碱需求的57%。纯碱又可分为重碱和轻碱，重碱主要用于生产平板玻璃；轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。

1、重质碱需求分析

1）玻璃开工情况分析

由于玻璃行业生产有一定的连续性，一旦窑炉点火，将进行连续性生产直至窑炉冷修。据了解，春节期间至2月中旬，国内在产240条玻璃生产线并无冷修或复产；至下旬，国内玻璃现货市场依旧清淡，地产复工时间延后，原片企业出货受限，部分企业开始调低生产线开工水平。截至2月27日国内浮法玻璃企业开工率79.47%，较春节前下降3%左右。

数据来源：隆众资讯

2）玻璃库存分析

受疫情影响，国内物流运输受阻，下游房地产开工不断延迟，玻璃市场贸易活动基本处于停滞状态，从而导致玻璃库存大幅攀升。截至2月27日当周，全国样本企业总库存8638.5万重箱，环比上涨9.89%，同比上涨123.63%。其中，华北京津冀地区库存上升至1093.68万重箱，华北沙河地区库存上升至1309.12万重箱；华东地区企业库存上升至1907.7万重箱；华中湖北地区企业库存上升至1133万重箱；华南地区企业库存上升至987万重箱；东北地区企业库存上升至475万重箱；西南地区企业库存上升至1323万重箱。据悉，国内多数厂区库容已达到80%以上甚至更高，当前玻璃库存已达到历年来最高水平。

数据来源：隆众资讯

3）玻璃需求面分析

受公共卫生事件影响，春节过后各地封城封路，企业复产时间不同程度延后。即便在2月下旬逐步复工，但部分区域对复工的要求较为严格，部分手续企业办理起来有难度。据业内调研，今年玻璃加工企业的开工时间，较去年普遍延迟了15-20天，一方面防控责任风险较大、管制导致的人员不到位等因素；另一方面主要是来自于下游需求的影响。且总体开工负荷还是较低，绝大多数企业当前开工负荷在50%-60%，仅有极少数达到80%，主要原因在于员工到岗率不足、订单不足、以及部分原材物料不充足。

由于7成以上的玻璃应用于房地产的后端，因此企业的产销节奏完全恢复正常需要等到终端地产正常开工后。从各地相继出台的针对终端房地产行业的复工政策看，除涉及民生的重点工程外，据悉部分地区房产或延迟是3月20日以后开工。地产工地开工大幅延后，中短期内玻璃需求难以改善。

中长期来看，考虑到玻璃的需求体现在房地产项目的竣工阶段。从近年来的房屋开工面积数据走势来看，2018-2019年新开工面积全部为正增长，且有三分之一的月份增长率超过20%，最大值接近30%。在政策的提振下，预计这些新开工项目将在2020-2022年竣工的可能性较大，房屋竣工面积的增加，对玻璃的需求也呈现增长趋势。