原油调研报告:山东地炼调研走访,买方市场特征依然明显

上海东证期货有限公司 东证期货研究所

　　山东地区地方炼厂调研主要结论

　　本次地方地炼调研对象为山东东营和博兴等地7家地方炼厂,7家炼厂合计一次加工能力为2900万吨/年。受访对象主要为地方炼厂的原油采购部门或国际部,参与调研的对象主要为某国家石油公司原油交易员、荷兰、新加坡和日本原油贸易商。 调研结论:原油市场买方市场特征非常明显,一些国家石油公司和原油贸易商纷纷向地方炼厂推销自身的原油产品。买方市场导致贸易商的受青睐度下降,不少地炼在原油进口权和进口原油使用权放开的这两年已经在国际市场上积累了丰富的原油采购经验,不乏直接从油田和国家石油公司处采购。有些地炼在利用衍生品市场进行风险管理领域已经走在了行业的前列。对于国内INE原油期货的上市,地炼持观望态度居多,但是如果市场有机会,也会考虑入市参与。 从全球范围来看,国内炼厂的竞争优势并不是非常明显,首先没有原料价格的优势,其次技术上也不及美国USGC湾区炼厂。欧洲炼厂在与美国USGC的竞争中已经败下阵来。国内地炼的优势主要体现在效率和人力成本上,但是不断增大的环保成本等诸多压力依然存在。如果没有强大的风险管理能力的炼厂很难在国际炼油市场的竞争中胜出。风险管理能力既包括原料价格波动风险管理,即油价,也包括人民币汇率的波动风险管理。目前国际原油市场整体依然处于过剩格局,这实际为地炼做大做强提供了良好的环境,地炼应当抓住这个机遇。

　　投资建议:

　　再平衡的实现需要在更低的油价环境中才能实现,因此油价后市也不容乐观,预计WTI中枢水平下行至45美元/桶附近,在抑制钻机数量增长和OPEC所能承受的价格下限之间寻找新的平衡。短期仍有季节性需求支撑,油价大幅下行的空间有限。建议关注跨期套利的机会,远期曲线可能短暂形成平水或贴水结构,但是当需求季节性转弱之时,曲线亦将重回升水结构。