国信证券点评“并表监管落地”：政策放松持续 利好试点券商资本释放

原标题：国信证券点评“并表监管落地”：政策放松持续 利好试点券商资本释放 来源：国信金融研究

6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。

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时隔三年，并表监管落地。2016年6月，证监会修订了《证券公司风险控制指标管理办法》（以下简称《风控办法》），要求证券公司建立全面风险管理体系，并提出推动并表监管的中期安排。2017年4月，证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。近年来，相关证券公司持续加大投入，健全风险管理体系，完善风险管理系统，梳理风险管理流程，储备风险管理人才。时隔三年，并表监管落地。

实施逆周期调节，有利于引导券商提升风险管理水平，也利于券商更好地服务资本市场与实体经济近年来，部分券商逐步出现国际化、集团化的发展态势。行业风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角是必然趋势，以有利于全面评估风险，促进行业持续健康发展。且在当前疫情环境下，也有利于券商更好地服务资本市场和实体经济。

实施更为灵活的风控指标体系，利好试点券商资本释放。证监会将根据《风控办法》规定，逐步允许参与试点机构试行更为灵活的风控指标体系。初期，综合考虑试点机构对外投资资本占用情况，对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。根据《风控办法》，证券公司风险覆盖率、资本杠杆率不得低于100%。风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%、资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额×100%。试点券商风控指标体系的调准，将有利于试点券商风险资本的释放，业务规模有望进一步扩大。

在差异化监管背景下，行业将形成差异化竞争格局。大型券商凭借规模优势、平台优势、品牌优势，龙头优势逐渐扩大，市场集中度加速提升。随着资本市场改革的全面推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

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投资建议

政策利好加码，估值有望提升。近期，政策持续放松，包括券商投资者保护基金缴纳比例下调、部分头部券商获批基金投顾试点、企业债公司债实施注册制、再融资新规落地等。资本市场改革不断释放行业红利，证券公司将迎来高质量发展的新机遇。随着资本市场改革的全面推进，大型龙头券商资本实力雄厚、风险定价能力较强等优势将进一步显现。建议关注中信证券、