金融工程】基于宏观因子的股指与有色期货配置策略

报告摘要

报告日期：2020年4月2日

★有色期货ETF

有色期货ETF基金主要跟踪标的为上期所有色金属指数（IMCI），指数选取铜、铝、锌、铅、镍、锡六个期货品种作为成份商品，有色金属价格受整体宏观经济影响较为敏感与经济周期联系紧密。有色期货ETF则为投资者提供了无杠杆不需参与期货市场的绝佳配置工具。

★建模方法论与配置策略

我们通过基本面量化的方法去探讨上证50ETF与有色期货ETF之间的配置，均受益于经济增长与政策宽松，但二者在不同经济周期涨跌幅度差异较大，价差出现一定的周期性特征，且经过初步观察与部分经济指标具有较强的相关性，这就构成了我们希望探讨基于基本面指标进行上证50指数与有色期货指数价差预测的基本出发点。基于关键宏观因子，我们首先进行价差择时建模，进而构建上证50ETF与有色期货ETF的配置策略。

在我们设定的三种配置方案（10/0、8/2、6/4）下，基于2016年1月至2020年3月中旬的回测区间，配置组合分别实现相对上证50ETF年化超额收益15%、9%、3%，其年化收益率分别为22%、16%和10%，年化波动率为16%、15%、14%，夏普比率分别为1.22、0.92、0.53。

★总结与展望

对于投资者而言，将有色期货ETF纳入投资池有助于增加策略空间，提高组合收益。从基本面的角度，我们对有色金属中期的配置价值格外关注。疫情扩散对供应的冲击仍在发酵，可能出现行业破产出清或缩减资本开支，今明两年全球有色供给增速或因此而放缓。需求角度看，虽然疫情对需求的抑制很强，但全球性逆周期调控政策史无前例的强且尚在增强，中期政策对需求的托底势必有所体现。建议关注逢低分批次布局机会。

★风险提示

市场逻辑切换造成回撤、模型失效。

报告全文

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前言

基于Bloomberg基金模块统计，截止2020年3月全球投资商品的被动指数型交易所产品（主要包括ETF、ETC和ETN）共计921支，其中ETF指数基金205支。按投资标的行业划分占比最大的即为贵金属，约268支共计总资产超两千亿美金，工业金融类约138支，基金体量为14亿美金。国内商品指数基金处于起步阶段，有色、农产品、能化板块有期货ETF基金上市，有色期货ETF基金主要跟踪标的为上期所有色金属指数（IMCI），指数选取铜、铝、锌、铅、镍、锡六个期货品种作为成份商品，按历史平均持仓金额确定权重。有色金属价格受整体宏观经济影响较为敏感与经济周期联系紧密，有色期货ETF则为投资者提供了无杠杆不需参与期货市场的绝佳配置工具。

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价差预测建模方法论与策略框架

2.1.主要思路

我们通过基本面量化的方法去探讨上证50与有色期货ETF之间的配置，主要目的在于探讨国内核心经济指标是否对价差走势有一定的预测作用，上证50作为A股核心股票资产近年来走势受国内经济增长与金融环境的影响，而有色下游产业较为分散，有色期货价格指数也在很大程度上与宏观经济景气度相一致，二者影响因子具有一定的共性，受益于经济增长与政策宽松，但二者在不同经济周期涨跌幅度差异较大，价差出现一定的周期性特征，且经过初步观察与部分经济指标具有较强的相关性，这就构成了我们希望探讨基于基本面指标进行上证50指数与有色期货指数价差预测的基本出发点。基于关键宏观因子，我们首先进行价差择时，进而进行上证50与有色期货ETF的配置权重调整，看涨价差时超配上证50，看空价差时超配有色期货ETF。