金油比飙升拉响警报 中国市场注入稳定因素

最近一段时间以来，海内外商品价格波动剧烈，大宗商品市场以下跌为主，原油、黄金价格大幅波动，金油比飙升至历史高位，为全球经济拉响警报。不过，分析人士认为，目前海外疫情扩散对国内的影响还仅限于情绪面，复工加速的中国市场正在不确定中注入稳定因素。

黄金原油走势背离

文华财经数据显示，代表国际大宗商品走势的CRB指数从年初1月3日高点以来，累计跌幅已经超过10%。文华商品指数在1月8日达到高点，随后因疫情等因素影响大幅回落，不过迄今跌幅仅5.4%。

CFTC数据显示，截至2月18日当周，投机基金在黄金、原油市场观点出现巨大分歧，WTI原油空头头寸大增11%至4个月高位，净多头头寸下降了22%，至95536手；而同期黄金看多意愿升温，黄金投机性净多头增加45675手，至353649手。彭博汇编的数据显示，黄金ETF持仓创下了有史以来的最长连涨纪录。此外，当周投机基金还略增持了大豆、玉米净多单。

值得一提的是，随着市场追捧黄金，逃离原油，对市场避险情绪具有代表性的指标——金油比本周也飙升至历史高位。

“海外疫情规模暂时可控，存在较大不确定性，可能会使金价震荡加剧，出现反复。由于现在国内和国外无论是疫情发展方向，还是风险偏好，均存在差异，需要注意预期差对资产的扰动。”中信期货分析师张革表示，年初至今国际金价涨幅已超过10%，2月24日触及1689美元关口，创2013年以来新高，逼近2011年至2012年的历史高位。从时间节点来看，近期黄金行情由突发事件触发，但本轮金价上涨并非单纯事件驱动，实际利率下行，美股波动上升也是重要影响因素。

兴业投资研究指出，随着新冠肺炎疫情在中国境外迅速蔓延，投资者为不断加剧的病毒传染风险以及其对全球经济前景的负面影响感到担忧。全球经济增长放缓可能会削弱对石油及其产品的需求，进而对石油产生负面影响。

国内大宗商品支撑强

从本周市场表现来看，相对外盘大宗商品走势，国内商品期货更加“淡定”，部分内外联动产品支撑更强。

以棕榈油为例，虽然2月25日外盘棕榈油期货收盘大跌近4%，但次日国内市场开盘后，棕榈油期货低开高走，走势显著强于外盘，棕榈油主力合约至收盘跌1.32%，报5238元/吨。

国投安信期货杨蕊霞分析，油脂再度大跌，棕榈油跌幅居前。一方面，近期产量数据显示2月马来西亚产量恢复；另一方面，疫情蔓延，马来西亚推迟公布经济刺激计划，与此同时中国需求不足，印度需求仍低迷，这些因素给市场带来压力。“国内豆油库存也在快速走高，总体来看，疫情带来需求不足，供应端也承压，预计油脂延续弱势。”

而从行情独立性较强的黑色系来看，昨日铁矿石期货带领黑色系回落，但总体跌幅不大。中信证券分析师唐川林表示，目前海外疫情蔓延对黑色商品影响仍在于情绪面。日韩是全球重要的钢铁生产国，两国贡献了全球10%的铁矿需求。虽然疫情初步蔓延，但目前海外受疫情影响的几个主要国家工业生产仍维持正常，因此，疫情影响对我国钢材基本面也还没有直接冲击。但若日韩疫情全面爆发，则两国下游需求的停滞会对铁矿、进而对我国钢价产生较明显的利空影响。

“以高炉为核心的长流程钢厂一般不会轻易停产，就中国本次新冠疫情的影响来看，即使全国多数行业出现了不同程度的延期复工，全国钢厂高炉也都基本维持正常生产，疫情本身难以使高炉停产，其主要通过下游需求停滞来反向影响钢厂生产，这需要下游出现大面积停滞才能对产量造成比较明显的间接影响。就目前来看，海外疫情还未对黑色商品基本面造成明显影响。”唐川林分析，不过还需密切关注海外疫情状况的发展，警惕其是否成为下一只压垮黑色商品价格的“黑天鹅”。