美国9300亿美元页岩油企业债券风险高悬

　　面对跌跌不休的油价，美国终于出招救市。

　　3月19日，美国能源部宣布先购买3000万桶石油作为战略石油储备，最终购买量将达到7700万桶石油。

　　与此同时，美国最大产油州——得克萨斯州石油监管机构正在考虑对当地原油产量进行限制。

　　美国总统特朗普则表示将参与调停沙特与俄罗斯之间的原油价格战。

　　受此影响，3月19日NYMEX原油期货收涨23.14%报25.65美元/桶，创史上最大单日涨幅，加之3月20日盘前NYMEX原油期货继续回升约8%，几乎收复3月18日油价单日大跌的失地。不过，3月20日NYMEX原油期货冲高回落，截至记者发稿前跌幅一度超过5%。

　　在布鲁德曼资产管理公司（Bruderman Asset Management）策略分析师Oliver Pursche看来，美国之所以如此大张旗鼓地救市，除了逢低囤油，另有三个因素，一是避免美国页岩油产业因收入大降而遭遇债务违约或破产重组，从而重创美国能源产业；二是油价回升也能稳定金融市场投资情绪，降低新一轮金融危机爆发风险；三是油价大跌导致美国众多与能源相关产业经营压力骤增，令经济衰退风险加大，力挺油价某种程度也是支撑经济保持增长。

　　然而，美国救市举措能否彻底扭转油价低迷颓势，仍是未知数。

　　3月19日，高盛分析师Damien Courvalin发布最新报告指出，即便美国令沙特与俄罗斯达成新减产协议，加之德克萨斯州落实限制原油产量，但这些举措未必能抵消疫情扩散所造成的每日约800万桶原油需求降幅。

　　3月20日全球最大原油交易商维多能源集团研究主管也表示，随着欧洲多国进入封城状态，全球原油需求可能再下降逾10%。

　　Oliver Pursche直言，目前金融市场对特朗普调停举措未必乐观，原因是沙特与俄罗斯依然剑拔弩张绝不让步。3月20日俄罗斯表示沙特的原油增产计划就是“敲诈勒索”，俄罗斯绝不会屈服。“事实上，不少对冲基金早已做好准备，随时重新押注油价下跌。”

　　美国救市“目的”

　　在多位华尔街对冲基金经理看来，美国如此大张旗鼓地采取救市措施力挺油价，很可能是石油集团的游说结果。

　　“毕竟，油价大跌已导致数十家页岩油企业面临破产重组困局，一旦更多页岩油企业因油价大跌与收入大降，导致高收益债券遭遇违约，可能触发新一轮金融危机，这是美国政府不愿看到的局面。”一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理分析说。此外，过去数年页岩油产业一直是拉动美国经济高成长的重要引擎，因此他们也会游说政府采取积极行动，避免油价大跌令这个经济增长发动机彻底熄火。

　　记者多方了解到，当前多数华尔街对冲基金认为全球油价只有回升至40美元/桶左右，才能令美国页岩油企业实现盈亏平衡，拥有足够收入支付逾9300亿美元债券本息。因此他们在此前油价大跌期间纷纷大举沽空页岩油企业高收益债券套利，令信用评级为BBB的多家页岩油公司企业债与美国同期国债息差已扩大至6.5%，逾1000亿美元的低信用评级垃圾债的息差更是超过10%。

　　“若BBB信用评级的页岩油公司债息差持续走高，美国逾1/3的页岩油企业高收益债券将被打回原形，彻底沦为垃圾债券。”有新债王之称的Double Line Capital首席执行官冈拉克（Jeffrey Gundlach）直言。

　　尤其是3月18日油价再次大跌当天，多家页岩油企业高收益债券价格大跌逾50%，令金融市场担心新一轮金融危机的潜在导火索，可能来自页岩油企业高收益债券抛售潮。

　　上述大宗商品投资型对冲基金经理坦言，这也是美国此次决定向页岩油企业采购3000万桶原油以增加战略石油储备的主要原因，此举一方面能令页岩油企业收入增加，兑付债券的能力增强，从而缓解金融市场对金融危机爆发的恐慌情绪，另一方面也能缓解当前页岩油企业接连濒临破产的窘境。

　　所幸的是，随着美国救市措施出台令油价大幅回升，美国页岩油开采商总算能喘口气——多家BBB信用评级页岩油企业高收益债券与国债的息差收窄至5%左右，令企业回购债券的压力骤降。

　　不过，美国上述救市举措能否令油价持续回升，进而促使页岩油企业经营状况得以大幅改善，仍存在诸多变数。

　　Oliver Pursche向记者直言，鉴于油价下跌与页岩油企业高收益债券抛售潮存在极高的正相关性，只要油价一跌，大量对冲基金又会大举沽空后者套利。因此美国若要救市力挺油价，还需打通当前原油上下游产业链的“隔阂”，更大范畴提振原油需求。