同花顺:活跃用户数持续提升,预收款预示20年高增长【公司研究】

原标题：西南证券--同花顺:活跃用户数持续提升,预收款预示20年高增长【公司研究】 来源：金融界

业绩总结:2019年公司实现营业收入17.42亿元,同比增长25.61%;实现归母净利润8.98亿元,同比增长41.6%。实现归母扣非净利润8.36亿元,同比增长41.92%,业绩实现高增长,净利率同比提升5pp。

四大核心指标同比大幅增长,佐证年初对公司业绩大增的预判。1))收入端看,公司实现25.6%的增长主要是因为2019年A股市场活跃度回升,投资者对证券金融资讯的需求增加导致的销售收入的增长。2))利润端看,公司实现41.9%的增长,主要是收入端增长叠加费用率的下降。相较于2018年,公司2019年管理费用率下降1.6pp,研发费用率下降1.9pp。3))从现金流看,公司销售商品、提供劳务收到的现金流入21亿,同比增长59%,18年同期为-9.2%。4)),从预收款看,2019年公司预收账款8.4亿,同比增长48%,18年同期为-21.6%。

经营层面,广告&互联网业务、基金代销业务超预期,活跃用户数逐步提升。1))分业务看,增值电信服务与软件销售业务稳定增长,广告及互联网业务、基金代销业务增长超预期。2019年公司广告及互联网业务收入4.6亿,同比增长44%,基金代销业务收入2.35亿,同比增长93%,主要是受益于2019年资本市场交易活跃,且用户付费率的提升导致。2)从业务数据看,截至2019年12月31日,同花顺金融服务网注册用户约4.9亿人,日活用户1301万人,明显高于18年同期的4.4亿和1057万人。

2020年年Q1疫情冲击下保持0-30%业绩增长,预收款预示2020年年30%左右高增长。公司披露2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1-1.3亿元,同比增长0-30%,尽管受到新型冠状病毒疫情的冲击,公司仍能保持较高增长,公司积极应对,研发了高效的远程协同云办公系统,满足公司业务及行业创新发展的需要。从全年看,由于公司业务采用“先预收,再确认”的模式,8.4亿的预收款预示2020年有望实现30%左右的收入高增长。

盈利预测与投资建议::预计公司2020-2022年归母净利润将保持30%的复合增长率。公司凭借海量且高粘性的用户在C端/B端业务场景中变现,考虑到公司强大的贝塔属性和未来智能资管领域的爆发,持续推荐,维持“买入”评级。

风险提示:证券市场景气度下滑风险;金融政策变动或对业务造成影响的风险。