科达利业绩快报点评：龙头回归 业绩靓丽

原标题：东吴证券--科达利业绩快报点评：龙头回归 业绩靓丽 来源：金融界

19年归母净利润2.39亿,同比+190.5%,略高于预告中值,符合预期:公司2019年全年实现营收23.18亿元,同比增长15.9%,归母净利润2.39亿元,同比增长190.5%,符合预期。对应全年归母净利率为10.31%,同比增加6.29pct。

19Q4行业复产,收入环比平稳增长:分季度看,19Q4单季度实现营收6.19亿元,同比下降5.56%,环比增长17.3%;归母净利润0.93亿元,同比增长140.1%,环比增长39.4%。19Q4动力电池总产量为19.7gwh,同比下降17%,环比增长18%;较Q3行业有所复产,但抢装力度低,行业需求同比下滑。

Q4减值和所得税冲回增厚利润约4000万,预计毛利率环比持平,净利率略微下滑:Q4前期坏账计提带来的约2000万资产减值损失冲回;同时惠州子公司重获高新技术资格,所得税按15%计算,冲回前期所得税预计近2000万,合计Q4增厚利润近4000万元。若不考虑费用冲回,19Q4经营性净利润约0.55亿,同比增长43%,环比下降17%,对应净利率8.9%,同比+3.1pct,环比-3.5pct。Q4净利率环比下降,我们预计主要为四季度费用较高,实际毛利率环比持平维持在28%左右。

公司锂电结构件绑定龙头,19年获超越行业增速。2019年国内电动车销售121万辆,同比降4%;装机电量62gwh,同比增3%;其中宁德时代装机电量32gwh,同比增37%。公司作为宁德时代电池结构件最主要供应商,我们预计19年公司锂电结构件收入20-21亿左右,同比增30%左右,其中宁德时代占比约60%+,其次中航锂电、亿纬锂能也贡献较明显增量。而公司汽车结构件业务我们预计19年萎缩较明显,预计贡献2亿左右收入,同比下滑40%。

积极储备国际龙头客户,未来几年将极大受益于全球电动化。方形电池结构件中,公司拓展松下、三星及欧洲动力电池企业,其中公司为松下大连工厂独家供应商,预计将从20年起量,21年明显放量。圆柱电池结构件,公司新增LG动力项目,20年开始大规模放量。此外,公司还将配套蜂巢能源。从终端车型看,公司结构件应用于大众、