豆粕短期偏紧，中期难有大行情

摘要： 近日，受3月份到港大豆偏少，库存处于低位，且下游饲料企业提价，国外阿根廷或提高大豆出口关税及行业对下半年生猪行业恢复预期较强烈等因素影响，豆粕突破中长期均线的压制，隐约有开启一轮反弹行情的迹象；然而，南美巴西和阿根廷大豆增产预期继续深化，虽则世界大豆产量同比略有下降，但受非洲猪瘟打击的国内需求的恢复同样需时日，另外，当前价格的“贸易关系”升水尚未纠正；因此，中长期豆粕难有大行情，建议谨慎看涨。

一、短期供应偏紧

1、近期行情的回顾

下图1回顾了近期豆粕期货价格行情。节后第一天，受新冠疫情蔓延的影响，商品市场集体恐慌，多品种跌停，豆粕受累也大幅低开，不过第二个交易日即回补跳空缺口；此后连续震荡，至3月3日，在非洲猪瘟疫苗研制成功、阿根廷提高大豆出口关税、现货库存较低等利好作用下，多头资金大幅介入09合约，使价格突破60日均线（2700）一线的压制，隐有开启一轮行情的迹象。

2、三月份到港大豆偏低

据天下粮仓数据，2020年3月份，国内进口大豆到港数量同比明显偏低，沿海油厂豆粕库存偏低，部分油厂3月份因大豆短缺而停机；另一方面，随着国内新冠疫情逐步得到控制，饲料企业复工并补充饲料原料，导致出现短期豆粕供给偏紧局面。如下表1和图2。

从上面表1可看到，2020年1-4月国内进口大豆到港数量明显低于2019年同期，较低的大豆到港数量导致了部分油厂缺豆停机；图2则显示了豆粕库存明显低于往年及五年均值。

较低的豆粕现货库存遇上饲料企业复工后的原料备库采购，再叠加市场对下半年生猪行业恢复的强烈预期，并国外阿根廷或提高大豆出口关税至33%的影响，导致近期豆粕价格易涨难跌。

二、中长期供应预期充足

归结于种植面积的扩大和单产的提高，2019/2020年度南美巴西和阿根廷的大豆产量预期好于此前的预估。3月3日，福四通预计巴西2019/2020年度大豆产量1.242亿吨，较上期预估提高20万吨；IEG Vantage预估2019/2020年度巴西和阿根廷大豆产量分别为1.28亿吨和5500万吨，均高于USDA2月份预估的1.25亿吨和5300万吨；此前，美国农业部二月份的月度报告也已将巴西的大豆产量调高，同时调高2019/2020年度世界大豆产量预估至3.394亿吨，较一月份报告增加200万吨，且调高世界期末库存至9886万吨，一月份预估为9667万吨。如下表2。

另外，考虑到新冠疫情对需求的影响，上半年世界大豆总体供应相对充裕，国内短期缺豆现象或可理解为此前大豆进口采购的阶段性收缩。

三、小结

综上两方面所述，当前的供需矛盾理解为短期现象，中期大豆供应依然保持充足格局；而下半年的供需则需关注本季美豆的种植面积和天气，以及国内生猪行业恢复的程度。

来源：弘业期货；作者：陶朝晖；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。