棕榈油价格触底反弹 后市上涨依旧困难重重

　　本周美联储突然宣布降息50个基点，央行的大幅放水使得整体商品市场突显宽松的格局。周三市场再度炒作马来和印尼本年度棕榈油的减产，马盘棕榈油主力合约大涨5%，似乎棕榈油价格重新迎来了强势的反弹。

　　从技术来看，棕榈油已经跌至了年内的新低，在当前位置有着较强的支撑力，短期内可能难以出现进一步的下行。同时棕榈油的基本面也出现一定的改善，3月1日，马亚西亚新总理幕尤丁MuhyiddinYassin）宣布就任，印马双方官员宣布两方关系有望得到修复。去年9月4日起，印度宣布将马来西亚精炼棕榈油的进口关税从45%调高到50%，有效期为六个月，由于两国之间将重启谈判，印度商务部调查机构DGTR不建议进一步延长这一双边保障关税。由于印度进口植物油以毛棕榈油为主，因此精炼棕榈油关税的下调对印度实际植物油进口量影响依旧偏低，但是市场仍对两国关系改善充满期待，这可能助推印度再度下调对毛棕榈油进口关税。除了对印度进口的期待之外，斋月来临前的油脂采购也助推了棕榈油价格的回升。今年斋月预定于4月23日开始，进口商通常会在斋月前一个月左右的时间开始备货，市场在当前位置开始再度关注于季节性需求的回升，以及对马来和印尼年度产量下滑进行重新的评估。在价格从高点连续下滑了25%左右，市场似乎只需要一个稍微的利多就可以转而推动棕榈油价格的反转。

　　市场在当前位置推动棕榈油价格的上行，更倾向于对棕榈油价格过度下跌的一次修复，而不是基本面发生了强劲的扭转。通常来说斋月期间的行情有助于全球棕榈油的大量进口，但是今年新冠疫情在中东地区大幅扩散，伊朗已经成为海外第二大疫病暴发区。疫情的快速扩散，有可能会影响到穆斯林国家的植物油消费，因此不能对斋月前的马来出口抱以太高的期望。另一方面，原油价格的过度下滑使得目前棕榈油价格远高于柴油价格，对于印尼政府而言，推行生物柴油的费用要高于直接进口原油，这可能会影响到本年度B30的前期实施，同时极度不利于印尼生物柴油的出口，印尼国内棕榈油的消费量有可能不及市场预期。

　　除此之外，进入3月以来，中国新冠疫情已经得到较好的控制，全国各行业陆续开工，油脂企业的开工率已经恢复至55.38%，这使得豆油产出量源源不断的提升。国内豆油库存量在近几周内大幅增长，中国对棕榈油的进口需求短期内将保持低迷。国内棕榈油库存目前也处于高位，截止2月28日当周，全国港口食用棕榈油总库存为92.63万吨，同比增幅为18.3%，仅次于2016年的历史高点。在当前气温依旧偏低的情况下，而餐饮行业又处于大面积关停的状态，国内短期内进口棕榈油的需求极低，上半年中国棕榈油的进口量将保持偏低的水平。

　　至于马来和印尼棕榈油产量的年度下滑，市场预期累计可能达到150万吨左右，但是相对于两国年产接近5500万吨的总量来说，仍是一个相对较小的数值。如果新冠疫情没有影响到全球植物油的消费用量，那么本年度棕榈油的减产叠加印尼B30政策的推广，棕榈油中长期价格仍有较大的上涨空间。在通常情况下，中国餐饮业月度植物油消费量在50万吨左右，疫情的影响可能会使得餐饮行业的植物油消费出现减半，这种状况在疫情扩散的其他国家也会同样发生。除了消费需求的下滑之外，上半年度南美大豆的丰产同样给棕榈油价格带来压力，原油价格的下滑会影响到全球以植物油为原料的生物柴油生产中去，种种的附加因素都不利于棕榈油价格的长期上涨。

　　整体来看，在马来棕榈油出口实际发生增长之前，棕榈油价格的上涨都难以持续。虽然从周四起印度对马来精炼棕榈油进口关税下调了5%，但是毛棕榈油的进口关税并没有发生改变，这无法从根本上增进对马来西亚棕榈油的进口量。短期内棕榈油价格的上涨，属于价格长期下滑后一次消息上的市场炒作，在全球疫情得以缓和之后，棕榈油价格才有可能走向复苏，在此之前的任何反弹都难以长期维系。