中美第一阶段协议结果利好棉花走势

　　2020年1月15日，中美宣布签订第一阶段协议，中国将进口2000亿美元美国商品，对于棉花的采购料亦在清单内，目前市场预计中国将采购约80万吨美棉，这意味着国内棉花的供应将进一步增加，打压棉花走势，但对于棉纺织产业的对美出口税收有望进一步解除，这对于棉纺产业是较大利好，2018年开始受到打压的棉纺织品出口有望逐步恢复，总体来看，中美经贸协定对于棉花走势影响中性偏多，仍需关注削减关税的时间点及减税幅度。后市市场关注点有望回归到棉花供需基本面上来，目前棉花仓单压力巨大，下游消费是否实质性好转仍需观察。棉花短期难言反转，暂时以震荡偏多走势对待。期权方面，棉花波动率有所上行，棉花指数加权隐含波动率为19.44%，短期偏高，期权策略方面可以以备兑策略为主，远月09合约波动率较低，可以买入远月认沽期权做保值。

　　棉花走势行情回顾

　　中美经贸冲突与棉花走势

　　2019年棉花及棉纱期货受到中美贸易争端影响较大，可以说中美贸易争端的进程严重影响了棉花的走势，中美贸易关系恶化，棉花大跌，中美贸易关系缓和，棉花企稳反弹。2019年棉花供需矛盾在供给端并未出现显著变化，2019年中国棉花产量较上一年度基本持平，并未出现严重减产。但在需求端，受到贸易争端的影响，棉花消费下降严重，加征关税不仅使得下游订单总体减少，亦使得部分产业开始出现向东南亚转移的态势。此外，国内经济的下行趋势亦使得国内消费出现严重下滑，消费下降，纺织企业压力重重，使得棉花期货总体出现回落，棉纱期货亦跟随棉花期货总体走势，出现下跌走势。

　　2019年1月3日到2019年11月8日，棉花期货指数从14860跌到12935，下跌1970点，跌幅13.22%，棉纱期货指数从23640跌至20935，下跌3205点，跌幅13.25%。总体来看，棉花及棉纱期货走出熊市格局。

　　从上图可以看出，每一次贸易冲突升级或缓和，棉花期货即开始走弱或企稳。

　　2019年1-5月，受到中美贸易关系缓和即中美积极谈判的影响，棉花总体出现企稳回升，CF1909一度创下16600的高位，但4月开始，国储宣布抛储100万吨棉花打压了市场情绪。5月，特朗普宣布5月10日起将中国2000亿商品关税从10%提升到25%，中美贸易争端恶化，棉花开始暴跌。

　　2019年6月29日，中美两国达成新协议，不再加征新的关税，棉花总体出现反弹，但特朗普几天后即反悔，棉花继续遭受重挫。

　　2019年8月初，特朗普宣布将对中国3000亿输美商品加征10%关税，棉花期货连续暴跌，一度跌破12000关口，弱势走势一直持续到10月初。

　　2019年10月，中美宣布达成初步的口头协议，棉花期货大幅反弹。

　　总体来看，贸易争端和经济走弱等宏观因素是影响2019年棉花走势的最主要矛盾，政治因素对于棉花价格影响较大，严重打击做多情绪。

　　中美第一阶段协议结果利好棉花走势

　　2020年1月15日，中美宣布签订第一阶段协议，中国将进口2000亿美元美国商品，对于棉花的采购料亦在清单内，目前市场预计中国将采购约80万吨美棉，这意味着国内棉花的供应将进一步增加，打压棉花走势，但对于棉纺织产业的对美出口税收有望进一步解除，这对于棉纺产业是较大利好，2018年开始受到打压的棉纺织品出口有望逐步恢复，总体来看，中美经贸协定对于棉花走势影响中性偏多，仍需关注削减关税的时间点及减税幅度。后市市场关注点有望回归到棉花供需基本面上来，目前棉花仓单压力巨大，下游消费是否实质性好转仍需观察。棉花短期难言反转，暂时以震荡偏多走势对待。

　　2.1棉花&；；；；棉纱期货市场

　　2.2成交持仓数据一览