原油困局的下半段开始：和解，还是继续对抗？

要闻 原油困局的下半段开始：和解，还是继续对抗？ 2020年3月10日 23:24:41 金十数据

本文来自 “金十数据”，作者：莫莫

价格战在今日再升级，然而媒体却发现了双方和解的信号?在此次和解中，还看到了特朗普的“身影”......

周日沙特一声“怒吼”，周一油价抖三抖，周二油价“死灰复燃”，但股债汇却依旧暗流汹涌，种种迹象显示，原油困局的下半段或许才刚开始……

欧佩克大会已经结束了四天，但还有不少交易员仍在感慨这对“合作伙伴”怎么说分就分，更对沙特和俄罗斯超预期的“硬气”感到吃惊。

很显然地，对于这次的“价格战”将如何发展尚不可以“油价越高越好”的旧观念进行分析，在这场战役中，各方将如何进行“博弈”将不仅取决于其心目中的那个“理想价位”，还需考虑他们隐藏的那点小心思。

1，同床异梦的“石油三角”

实际上，这只黑天鹅并不是第一次现身，从历史上看，俄罗斯与欧佩克之间的关系错综复杂，历史上也曾有多次合作失败的先例。

学者富景筠更是指出，无论是美苏对抗时期，还是苏联解体后，双方的竞争均多于合作。但在页岩革命后，面对美国页岩油生产与出口的强劲增长趋势，同为传统石油生产和出口国的俄罗斯与欧佩克国家才不得不选择联合应对、抱团取暖。

如今国际油市三足鼎立，美国，俄罗斯和欧佩克共同瓜分了大部分的市场份额，然而，这三者对油价的定位和油市战略各不相同。

我们先来看看最先摊明牌面的一方——以沙特阿拉伯为首的欧佩克。

沙特的目标其实一直都很明确，在经济结构转型成功前，沙特希望(需要)有更高的油价来支撑国内经济的发展，市场共识是沙特需要83美元/桶的油价才能平衡国家预算。

沙特这一次之所以直接选择了囚徒困境最糟糕的结局，倒逼俄罗斯减产，主要基于两点考虑：

一是随着页岩油产量不断爆发，欧佩克不得不隔一段时间就减产以维持油价，在这种情况下，欧佩克的市场份额已经被挤压得无法再在油市“只手遮天”，因此如果要真正提振油价，欧佩克必须要得到俄罗斯的支持;

二是俄罗斯的搭便车行为已经引起了沙特的不满，沙特希望通过欧佩克“联合孤立”的方式倒逼经济状况同样不佳的俄罗斯配合，做出有实质意义的减产承诺。

从如今市场的风向来看，大家似乎都不相信沙特比俄罗斯能够更长时间地忍耐30美元的油价。但值得注意的是，沙特真正让人忌讳的是其背靠的欧佩克的力量，虽说减产不能缺了俄罗斯的支持，但俄罗斯要在油市立足也少不了欧佩克这一个伙伴。

下面，我们来看看这次俄罗斯为何不像以往一般假意配合然后偷偷增产，而是选择硬刚，直接挑战欧佩克底线呢?

虽然各个机构都在提醒俄罗斯“赌博”的恶果，但市场似乎更愿意相信俄罗斯不只是在“玩火”，其手中握着的牌面并不差。我们下面一一细数一下为什么俄罗斯对低油价的“耐受力”更强。

首先，通过这几年的积累，莫斯科比沙特阿拉伯拥有更多的金融储备。截至1月底，沙特阿拉伯拥有约4950亿美元的储备金，而俄罗斯中央银行的最新数据显示，截至2月底的储备金总额约为5700亿美元。这也是为什么虽然俄罗斯的经济状况并没有比沙特好太多，但该国平衡预算所需的油价比沙特低得多。

其次，在西方制裁和低油价的共同作用下，俄罗斯央行宣布放弃汇率管制，卢布自由浮动，这也意味着在油价下跌时，通过贬值卢布就可以保证俄罗斯出口石油获得的卢布收益基本不变(国际原油市场用美元结算，而俄罗斯统计财政收入却采用卢布)。假设卢布兑美元汇率跌至70以下，那么盈亏平衡点将降至45美元/桶。如果卢布兑美元汇率达到75，那么预算将在不削减当前计划支出的情况下实现收支平衡，达到每桶40美元左右。

最后，俄罗斯石油生产商的生产成本非常低，国内已经开展了不少采油新项目，因此部分国有石油公司的高管早已明言反对扩大欧佩克+协议并希望它终止。也正因此，俄罗斯此举并不需要承担国内资本大头的压力。俄罗斯石油公司(Rosneft)的日产量为420万桶，仅次于阿美公司的1000万桶/日，而其现在仍在继续渴望推进新项目，生产更多的原油。

最后，我们来看看油市的最后一角——美国页岩油。很显然，美油并不是这场斗争的主角，但是仍有不少人在争论页岩油企业能否活过这一场“油价寒潮”。

部分人认为，在沙特和俄罗斯这场“冷战”中，最大的输家很可能是美国的页岩油产业。分析认为，如果油价长期保持在每桶30美元左右，即使是那些资产负债状况较好的公司也很难维持正常的生产水平和派息，届时页岩油生产商将会出现大范围的破产。由于页岩油供应下降的幅度远远大于常规产量，因此美国的产量水平也将开始大幅下降。