笃慧：今年照样是一个房地产的牛市，我们黑色的策略是进退之间【扑克投资策略论坛精华分享】

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　　文 | 笃慧，中泰证券研究所执行所长，中泰证券钢铁行业首席分析师，扑克财经App智咖

　　前言：扑克财经旗下的扑克投资策略论坛2019年顺利举办，在7.14上午，由国贸期货主办，扑克财经协办的“黑色论坛：新形势下的中国黑色产业链展望”分论坛中，中泰证券研究所执行所长 笃慧先生做了精彩演讲。

　　笃慧，中泰证券研究所执行所长，中泰证券钢铁行业首席分析师，多年新财富、水晶球评选最佳分析师，曾就职于国内大型钢铁集团、大宗商品资讯公司。

　　笃慧：非常感谢主办方的邀请，能给我这样一个机会跟大家交流一下我对下半年的展望。

　　从黑色金属来说，无论钢材、铁矿包括煤焦这些产业链，其实在很多宏观研究员的唱空之中，差不多从2016年、2017年、2018年、2019年，已经走牛了四年了。这里面最功不可没的是什么呢？当然大家知道，钢铁说白了最核心的东西也就是建筑业，尤其是房地产。

　　房地产需求占到钢铁需求的重中之重。大家也知道，从去年开始，大家一直觉得宏观经济很差很差，看到汽车销量同比下降20%或者更高的幅度，但是我说看汽车有没有用呢？汽车对钢铁不重要，十个汽车也赶不上一个地产。乘用车的话算3000万辆，全部用铁也就是3000万吨的铁，波动个20%还不够我们钢铁产量两天的产量，对钢铁根本就无关紧要。关键的点是看什么东西？看建筑业，建筑业是最重要的，建筑业占钢铁直接消费的50%左右，同时它会拉动一系列的相关行业用钢，比如说重机械、重卡、家电等行业用钢，直接加间接的来说，建筑业占钢铁消费的75-80%。因此钢铁不要去关心汽车消费，我说十个汽车都没什么用，都赶不上一个房地产，对我们来说最核心的问题就是研究建筑业的变化。

　　从做商品来说，我今天的题目叫“辉煌回归常态”。从今年的钢铁企业盈利来说，大家觉得今年的钢铁企业盈利差，但是要我说的话今年钢铁企业不叫差，今年的钢铁企业盈利才是正常盈利，之前的盈利叫不正常盈利。去年1吨螺纹钢赚1200元甚至1300元左右，那叫正常吗？正常我们的盈利水平就是300-500元左右的水平，在2015年之前的话1吨钢还要亏300-500元，300-500元这是很正常的水平。今年的钢铁行业盈利情况是从辉煌、从高估状态向正常盈利进行回归，这种回归态势在上半年就非常明显了。

　　在我们去年年底的年度策略里面我们提出的话叫做进退之间。进退之间是什么意思呢？进是需求，需求我们今年继续看好，去年我们看好，今年我们依然看好，今年照样是一个房地产的牛市。

　　房地产已经牛5年了，今年第五年的地产牛市，从2015年房价开始起来，地产投资从2016年开始起来，2015年、2016年、2017年、2018年、2019年，连续了5年的房地产牛市，而为什么我们盈利要向正常回归呢？回归的原因是供给而不是需求。大家总觉得需求很烂很烂，但今年上半年我们的钢铁需求差吗？一点也不差，不仅不差，现在需求情况大家也看到了经济数据，包括目前的钢铁需求来说是非常非常好的，我们按4月、5月的粗钢产量进行年化，差不多10亿吨钢，10亿吨钢的话起码能全消化掉，你说现在需求好不好？这是非常非常好的状态。只是供给端随着环保的放松，高估盈利向正常盈利进行回归。

　　今年下半年怎么去做展望呢？我们依然要去看建筑业的变化。

　　我们研究商品经常说的话叫需求定方向，我们从所谓的供给:库存周期跟产能周期来说，供给端的两个周期往往是定弹性的。其实我们看到房地产，在去年4月份之后，全市场都对地产很悲观，去年4月份之后我们却非常非常看好房地产，今年照样看好房地产。

　　之前有兴趣跟踪我们观点的投资者会比较清楚我们观点，其实在去年4月份之前我们相对是比较谨慎的，当时我们开电话会议题目叫做《只争朝夕》，看整体基建下滑。但是在2018年4月降准之后，我们提出外部贸易摩擦压力增大的情况下，货币政策转向，看好房地产投资，对冲整体基建下滑。到了去年年底在市场大部分研究员看空2019年地产投资情况下，中泰周期团队依然是市场唯一继续看好房地产投资的研究机构。