橡胶下游复工延迟影响扩大

　　今日沪胶低开低走，出现节后反弹走势以来最深的一次调整。上周主力合约最高曾上摸至11830元，基本是节前高点到节后低点反弹50%的重要技术位，在此遇阻回调也是情理之中。

　　由于春节假期延长，各地复工时间多有推迟，作为需要密切分工协作的汽车产业，上下游企业开工不一致带来的影响十分突出。对于橡胶而言，下游企业节前多有原料备货，节后采购需求相对清淡。而沪胶在恢复交易后下跌两日就逐渐回升，最高时距节前收盘仅百余元，需求采购对胶价的支持作用有限，这期间宽松货币及宏观调控政策对胶价的影响更为重要。上周央行调降 MLF 利率 10BP，释放宽松信号，LPR也跟随下调。除央行之外，证监会、发改委、商务部等机构均有相应的政策出台，不仅是定向减税降费，而且扩大赤字和支出等选项也有望分步落实。

　　中国是汽车生产大国，而湖北地区又是重要的生产基地，大量汽车零件企业分布在此。湖北省要求当地企业不要在3月10日24时前复工，那么很多依赖湖北生产零部件的下游企业也无法恢复正常生产。不仅是国内，处于产业链下游的其他国家汽车企业也难免受到影响。

　　以日产汽车为例。早在2月14日和17日就已分别暂停了其位于日本西南部九州地区的生产线。本月23日起可能所有在日本本土的生产将停止，随后其在马来西亚的工厂，甚至欧洲和美国的工厂也将被迫停工。此外，丰田、本田、现代、起亚、雷诺、路虎捷豹等很多企业都面临零部件供应不足的问题。如果汽车减产的情况继续蔓延，全球汽车生产也将放缓。

　　今年1月份国内汽车产销量分别同比减少了24.6%和18%，而按机动车交强险缴纳数量统计，汽车销售同比下降了29.7%（含进口）。2月份的情况更不乐观，同比降幅超过50%也有可能。为了刺激国内汽车消费，有关部门推出多项利好政策。例如1月29日，佛山市发布《佛山市促进汽车市场消费升级若干措施（试行）》，提出佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆给予3000元补助。鼓励消费者购买新车，每辆给予2000元补助。该政策自2020年3月1日实施，有效期1年。还有，2月20日，在商务部召开的网上新闻发布会上，表示为减轻疫情对汽车消费的影响，商务部将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施。同时，商务部还鼓励各地根据形势变化，因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标和开展汽车以旧换新等举措，促进汽车消费。此外，市场预期新能源扶持还将延续，电动车补贴或有望得到延长。

　　整体看，橡胶下游需求短期内仍难恢复正常，但如果政策扶植到位，中远期汽车产业发展将逐渐好转，橡胶消费总量还会继续增加。目前期货市场走势在前期以宏观货币政策为主导的影响下，逐渐回归供需面指引。下游企业复工推迟，上游进口橡胶库存高企，短期对胶价会有压力。节后恢复交易首日沪胶全线跌停，第二日低开反弹，做空力量得到释放。这样，预计在11000元附近可能仍存在较强技术支撑，胶价回调空间并不很大。下游企业可考虑卖出以11000元为执行价格的看跌期权来降低采购成本。