数量化策略跟踪评价月报：股指期货常态化 适度关注市场中性策略

投资要点：

    本期专题：市场中性策略通过买入一揽子股票作为现货组合同时卖空股指期货，将股票组合相对于指数的超额收益与市场涨跌收益分离，从而获取稳定的超额收益。因此市场中性策略收益取决于现货组合超额收益和期现对冲收益，其中现货组合超额收益受到大小盘风格的影响较大，期现对冲收益取决于股指期货升贴水率。本文根据大小盘风格和期货升贴水率可以将市场划分为四种状态，以表征市场中性策略在不同市场环境下的表现，在小盘升水时期，市场中性策略月度平均收益以及收益大于0 的比例最高，且远远好于其他情况，现货组合和期货对冲均能带来正向收益，其次是在大盘升水时，表现最差的是大盘贴水时，现货端超额收益减弱同时期货对冲面临损失。2019 年以来，类固定收益策略中市场中性策略表现突出，截止5 月31 日录得2.55%正收益，年化收益率达到6.8%，同期债券类策略表现平平，短期纯债策略收益率为1.4%，年化收益率为3.5%，长期纯债策略收益率为1.7%，年化收益为4.0%，展望未来，经济面临下行压力，但利率下行幅度可能小于2018 年，债券类策略收益上不会有太大增幅，而随着政策调节，企业盈利有望在年内回升，权益市场转好，市场风格上更偏向于均衡，从配置上来看，市场中性策略收益风险比好于债券类策略。

    公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.17%、0.42%、0.53%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率-3.03%、-0.76%、-0.75%、0.37%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率-4.62%、-5.16%、-4.75%，对于被动指数策略，沪深300 被动指数、中证500 被动指数、沪深300 指数增强以及中证500 指数增强录得收益率-6.52%、-6.82%、-6.33%、-6.31%。

    市场风格因子表现跟踪：过去一个月，小盘风格表现突出，低波和成长因子表现稳定，反转因子有所回归， 但贝塔、估值和高杠杆因子表现不佳。6 月风格因子推荐成长、反转以及低流动性因子，大小盘风格仍以大盘为主，但在配置比例上可较2018 年有所下降，增配小盘风格作为卫星配置。

    行业配置策略跟踪：过去一个月，估值和行业景气度因子录得负收益，估值因子表现较差，而行业动量趋势较强，低波因子录得正收益，6 月行业配置策略推荐商业贸易、钢铁、房地产、化工、建筑材料。

    风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。