试错交易：4月10日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品呈现冲高回落之势 多头暂缓板块涨跌参半

　　今日商品指数下跌0.18%，工业品上涨0.24%，农产品(000061)下跌0.05%。其中，饲料板块下跌1.04%，煤炭板块下跌0.94%，化工板块下跌0.84%，谷物板块下跌0.44%，原油板块下跌0.10%，软商板块上涨0.04%，有色板块上涨0.16%，贵金属上涨0.29%，油脂板块上涨0.43%，建材板块上涨0.53%。

　　央行已连续第14个交易日未开展逆回购操作，当日实现零投放零回笼，可见目前银行体系的流动性总量仍处于合理水平，但不如之前宽裕。2019年3月末我国外汇储备规模为30988亿美元，环比2月上升86亿美元。尽管外部经济环境不平衡，不确定性因素增加，但一季度以来我国经济总体延续了平稳发展的态势，各类资产价格上涨，全面激发了投资者的参与积极性。

　　商品连续上涨六日之后，今日出现小幅调整，持续强势的劲头暂时放缓，这也符合市场运行的正常节奏，正所谓没有只涨不跌的市场，涨跌轮回才是常态。从板块情况来看，昨日联动性最好的黑色板块出现分化，建材仍维持强势，但煤炭回落较多，昨日的涨幅被悉数收回，主力板块的分歧也给多头的前景蒙上了一层阴影。原油受外盘油价上涨影响，继续创出新高，但化工板块并未跟随原油表现，反而集体出现调整。市场在经历过短期的火爆表现之后，重新回归理性，投资者需踏准这个节奏。在行情来临时积极参与，在行情停顿时学会保护利润。

　　第二象限（交换象限）——A股缩量震荡 白马强势走强

　　今日，白马股在格力电器(000651)的带动下逐渐走强，市场分化，大盘总体震荡走强。其中，沪指报3239.66点，跌0.16%。深成指报10436.62点，涨0.82%。创业板报1741.17点，涨0.09%。沪深两市总成交8401.98亿元，较上一交易日的10670.36明显缩量。北上资金截至A股收盘净流入近12亿元，沪股通、深股通分别净流入8.4亿元、3.5亿元。

　　新鲜数据出炉，PMI回到荣枯线以上！2019年3月中国官方制造业PMI为50.5%，前值49.2%，市场预期49.6%。同时，3月财新制造业PMI录得50.8，较2月回升0.9个百分点，创8个月新高。融资环境的宽松、中美贸易谈判的积极进展以及针对民企的定向优惠政策，内部环境与外部环境齐发力，使得内外需求温和回升，企业补库存意愿修复、材料成本压力减轻、就业状况好转。虽然当前依然存在下行压力，但是通过数据，可以明显看到我国的缓慢复苏。

　　我们近期一直在提示投资者关注主力资金与北上资金的流入状况。主力资金与北上资金从去年上半年开始呈现净流入，一直延续到节后的这波大涨行情，但是从3月份开始呈现大幅流出，而3月份的A股也呈现出区间震荡态势。我们在去年的报告中提示过投资者，可以跟随北上资金的投资步伐。当前，国内并没有完全放宽货币政策，没有大水“漫灌”股市，而随着金融改革开放的不断推进，外资的动态可以成为投资的一个重要指标。

　　第三象限（资源象限）——创投规模增速趋缓 科创企业受理加速

　　截止2019年2月底，私募基金规模较上月小幅增长320亿，其中创业投资基金规模同比增长1.69%，私募股权类投资基金同比增长0.42%。从近半年各私募基金增速情况来看，创投相关基金规模增速逐渐放缓，创投市场仍于低位，整体投资节奏显现理性。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；而截至目前，科创板受理企业已达50家。这意味着科创板进程在不断加速，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，近期资本市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　截至4月5日，科创板受理企业数量达到50家，其中3月22日受理的第一批企业均已进入“已问询”阶段。根据公开数据显示，这50家企业中有23家与工业制造相关，占比46%，其中智能制造企业13家，集成电路相关企业10家。此外，科创板受理企业中生物医药有12家，其他企业分布在物联网、新一代信息技术、新能源等行业。由科创板受理企业行业分布可以看出先进制造企业的受关注程度，而近期一级市场投资分布也与此类似。制造业的再崛起将成为下一投资主流。在净利润方面，仅有1家（和舰芯片）2018年净利润为负，其余均为正数，50家受理企业净利率中位数为18%，远超A股上市公司净利率中位数9%。从净利润数据来看，虽然科创板放宽了利润条件，但拟上市企业仍旧追求稳妥。在研发费用方面，50家企业研发投入占销售收入平均值为13.27%，中位数为10.6%，而上交所设定的门槛值为3%。这50家受理企业作为第一个吃螃蟹的人，为后续拟上市企业的树立标杆，同时也给创投机构提供了投资参考。

　　第四象限（信用象限）——3月百城房价止跌回升 户籍改革力度加大