基础化工事件点评：全球油价大跌引发市场巨幅震荡，建议不走两端、趋利避害

　　2020年3月6日，OPEC组织与俄罗斯为首的盟国就加大减产力度进行谈判，以应对新冠肺炎导致的全球原油需求减少，会议未达成新的延长或扩大减产的协议，4月1日起减产行动将结束。在此次事件影响之下，3月9日国内A股市场全面下跌，其中沪指收盘2943.29点（-3.01%），深指收盘11108.55点（-4.09%），基础化工指数收盘4343.41点（-3.47%，中信分级），石油化工指数收盘3354.81点（-0.70%，中信分级）。

　　评论：

　　国信化工观点

　　1）OPEC+未达成减产协议，全球疫情下原油价格暴跌。当前全球疫情蔓延大大降低了全球原油需求预期，当前全球原油产能严重过剩，疫情影响全球一季度原油剩余产能将超过600万桶/日，全年预计将超过300万桶/日。OPEC+会议未达成减产协议，WTI原油期货收跌10.1%至41.28美元/桶，布伦特原油期货跌9.4%至45.7美元/桶。

　　2）虽然OPEC减产效果随着市场份额下降大幅减弱，但减产停止带来的后果远不止减产份额。随着美国页岩油产量增加和OPEC减产持续，OPEC市场份额逐渐萎缩，减产效果大幅减弱。当前减产停止造成的结果远不止增加的减产份额，还可能造成各产油国为抢占市场份额大幅扩大产量，进一步加大供给过剩局面，在原油需求短期无法恢复的情况下，价格战等措施将对油价造成致命打击。

　　3）投资建议：油价恐慌性暴跌之后，关注3条投资主线

　　主线一、防护物资需求短期爆发，聚烯烃产业链明显受益。近期聚丙烯和改性塑料的边际需求明显改善，带动产业链景气向上，我们依次推荐关注改性塑料整个板块（金发科技、道恩股份）、PDH项目（东华能源）、煤制烯烃（宝丰能源）。

　　主线二、原油价格暴跌之下，炼化-化纤产业链下游好于上游。原油价格带动产业链所有相关产品的价格持续下跌，进入3月份之后下游纺织企业陆续复工，终端需求逐步好转，涤纶长丝与原材料价差明显改善。我们推荐关注下游涤纶长丝营收占比较高的企业，推荐关注新凤鸣和东方盛虹。

　　主线三、半导体、5G新基建、新能源等产业链带动新材料需求长期确定性增长。我们认为这些高端科技产业链当中关键的化工新材料将迎来国产替代的确定性机会，重点推荐鼎龙股份、江化微、雅克科技、容大感光、华特气体、飞凯科技等半导体材料相关企业，以及金发科技、沃特股份、三孚股份、回天新材等5G新基建材料相关企业，另外还有恩捷股份、新宙邦等新能源锂动力电池材料相关企业。

　　国信策略观点

　　我们建议当前市场行情下，不走两端、趋利避害。

　　主要结论：

　　1）两个极端的观点均不可取，极端乐观观点认为A股是“避险资产“，在全球股市普跌的情况下，A股市场较难独善其身，有所波动在所难免，权益资产不可能成为真正的避险资产。

　　2）极端悲观的观点认为会出现金融危机，我们认为可能性不大。一是从历史看，人类经验中尚未出现过由公共卫生事件引发的金融危机或经济危机，二是从逻辑上看，金融危机出现的前提包括企业和居民现金流断裂等目前尚不会发生，且各国央行此次均已提前行动。

　　3）总体来看，我们认为A股会伴随海外市场的大跌而出现调整，但我们认为海外股市的大跌即将告一段落，毕竟疫情影响是阶段性的无论是1个月、1个季度、还是半年，毕竟我们处在人类历史上的最低利率水平。

　　4）结构上建议”趋利避害”，即不去抄底基本面确实会受疫情严重影响的板块，”新基建“（5G、医疗设备、新能源车）和”低利率“是主要投资方向。

　　风险提示

　　1、全球疫情大范围蔓延防控不及预期；

　　2、全球经济衰退超预期；

　　3、中美贸易战摩擦反复。