国泰君安证券(香港)：IPO报告：中国东方教育

国泰君安证券(香港)5月30日发布对中国东方教育的研报，摘要如下：

　　投资亮点

1.业务模式有高度复制性，直营学校及中心网络遍布全国。

公司在全国采取集中及规范管理系统，有助于校园及中心网络的快速扩张至新地域市场及业务模式复制。过去三年，公司新建学校19所、36所和19所，进一步证明了公司强劲的扩张能力。

2.采用创新工作模拟教学模式。

公司在大部分课程中融合了实训及模仿工作场所项目，为学生提供真实的职场模拟培训，以解决现实工作环境的需求，使得公司有别于其他职业技能教育服务提供商。

3.紧密的校企合作关系。

公司与超过28,000家企业开展校企合作项目，在新东方烹饪、新华电脑及万通汽车下分别开设了388、219及92个订单班。公司与潜在雇主建立了牢固的合作关系。近年来，毕业生引荐就业率超93%。

4.课程设置符合经济需求。

公司不断开发新课程并调整现有课程，以适应雇主不断变化的需求。在设计课程时，公司侧重于目前存在供需缺口而具有高增长潜力、对人才有较大市场需求的专业和行业。

估值

公司2019年和2020年净利润预测为7.89/10.87亿元，对应同比增长54.6%/37.8%。招股价为9.8-12.26港元，对应2019年市盈率约为23.8–29.8倍。截至昨天收市价，可比职业教育公司中公教育（002607）(002607.SZ)19年市盈率为45.4倍，民办高教龙头中教控股(00839.HK)19年市盈率为26.3倍。公司发行价对应市盈率高于民办高等职业教育行业的平均水平16.8倍，但公司是中国最大的职业技能教育提供商，应享有行业头部估值，而且是在港股上市的首只职业教育标的，职业教育相对高等教育来说政策风险更低，值得一定的估值溢价，建议申购。