任泽平：做好应对全球金融危机的准备！启动新基建，欧美经济衰退冲击可能更深远

　　全球疫情爆发之下，经济增速预期大幅放缓，引发人们对经济衰退的担忧。美联储罕见地在半个月的时间里两次大举降息，在此背景下，有关中国宏观政策应如何发力的声音渐大渐杂，中国经济如何稳增长成为市场关切。金融市场震荡加剧，美股四次触发熔断，道琼斯工业指数回吐自2017年特朗普就职以来录得的所有涨幅，欧美股市进入技术性熊市，A股何去何从，维护金融稳定任务艰巨。

　　针对近期的热点问题，券商中国专访了恒大研究院首席经济学家任泽平，任泽平近期倡导“新基建”、提醒“我们正站在全球金融危机的边缘”，引起业内广泛讨论和资本市场较大反应，他表示，疫情对全球经济影响程度取决于持续时间和扩散范围，虽然中国战“疫”初步胜利，但需防范二次输入风险，做好应对全球金融危机的准备。

　　任泽平指出，全年中国的经济增速目标可以放宽在一个较大的区间内，通过新基建等扩大内需的方式应对疫情和外围影响的冲击，防止经济运行滑出合理区间。最近的市场震荡是对外围市场的担心，股市是经济信心、经济预期的晴雨表，中国经济韧性很足，潜力还没有完全释放出来。

　　金融危机是否到来

　　券商中国记者：全球疫情爆发之下，经济增速预期大幅放缓，股市大幅震荡，在过去三周内美股暴跌，累计跌幅超过30%，多个国家股市频频触发熔断，全球金融危机是否到来？

　　任泽平：美股、债券、商品甚至黄金都在抛售加剧，说明流动性危机——金融危机的前兆已经出现，要做好应对金融危机的准备，疫情全球大流行只是导火索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国、欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。

　　美国祭出的量化宽松政策和两次降息，以及正在酝酿的万亿刺激计划，说明已经意识到了美国陷入了流动性危机中。美联储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市，但实际上，看似欣欣向荣的股市走高背后有着极大的风险，金融游戏堆高了美股泡沫和企业债务，货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债股票回购是美股长牛的重要原因，现在音乐已经停止，游戏已经结束，在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。

　　一是市场同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收益率，促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行，增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科技股市值占比持续上升，对指数影响显著。处于牛市时，同质化的交易行为快速推升股价，转入熊市时，则会造成大规模抛售，市场流动性枯竭，陷入下跌螺旋。

　　二是部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，推升股价和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因，除了拥有大量现金的公司外，部分公司出于市值管理或投机套利的目的，通过发债的方式筹集资金回购股票，做大每股收益，推高股价。但是，一旦股价下跌，发债的企业将面临巨大亏损和流动性短缺，企业财务状况恶化，债务违约风险上升，进一步压低股价。

　　三是企业目前陷入了流动性危机，企业的高收益债在目前的市场环境下很难发出去，加之疫情因素影响企业收入停摆，企业现金流面临断裂的风险，这都是此前一系列宽松政策惹的祸，美国目前的大水漫灌无异于美国饮鸩止渴，是自废武功之举，也将全球经济拉进了金融危机的漩涡。

　　股市、债市等资本市场如果持续动荡，可能引发商业银行等金融机构危机，导致金融体系流动性枯竭，明斯基时刻降临，最终传导并放大至实体经济，经济陷入严重的资产负债表衰退和债务—通缩循环。

　　券商中国记者：您之前提到“我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘”，该如何看待当前中国经济形势？如何防止中国经济被拖入经济危机的漩涡？

　　任泽平：过去几年中，中央推进供给侧结构性改革，金融去杠杆精准拆弹，提前为预防风险扎下了制度和改革的篱笆，保障了我国的金融安全。虽然过去金融去杠杆的争议较大，反对声音不少，但是当金融危机真正来临的时候，才凸显出此前去杠杆稳杠杆的重要性，凸显出中央金融团队的专业素质和重压下推动改革的意志，当看客评头论足容易，上手真刀真枪干难，打硬仗和打嘴仗是不同的。可以看出，近期在疫情和外围因素的双重影响下，中国的股市、债市运作相对平稳，疫情防控和复产复工走在了全球前面，为经济尽早恢复常态化奠定了坚实的基础。