宽松政策助推全球股市普涨 欧洲和新兴市场或将迎来“高光时刻”

　　行至年末，在贸易局势有所缓和、英国脱欧等地缘政治风险下降的背景下，全球主要股指进入新一轮上涨。其中，美国股市领跑，在四季度屡次触及历史新高，包括道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数在内的三大指数今年累计涨幅都超过了20%。与此同时，欧元区、日本等其他发达经济体的股市业绩也超过市场的预期。新兴市场股市表现稍显逊色，但整体稳健增长。

　　对于全球股市而言，2019年是个不同寻常的年份。伴随着全球经济增长前景不确定性上升以及贸易摩擦的起伏反复，全球主要市场在今年的表现可谓一波三折。年初，发达市场以及新兴市场陆续经历回调，随后在各国央行的宽松政策下有所反弹进入震荡区间。行至年末，在贸易局势有所缓和、英国脱欧等地缘政治风险下降的背景下，全球主要股指进入新一轮上涨。

　　其中，美国股市领跑，在四季度屡次触及历史新高，包括道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数在内的三大指数今年累计涨幅都超过了20%。与此同时，欧元区、日本等其他发达经济体的股市业绩也超过市场的预期。新兴市场股市表现稍显逊色，但整体稳健增长。

　　按照一般投资逻辑，今年全球经济走弱，并不是持有风险资产的好时机。然而，各国央行接力放“鸽”带来的实际利率快速下行，成为推动2019年全球市场和资产价格运行的主线。不过，目前不少主要国家央行已跟随美联储暂停降息，且宽松货币政策的驱动力只能短期刺激股市增长。

　　展望未来，宏观环境变化将为全球股市带来更多不确定性。随着美国大选年来临，美股风险加大，而欧洲股市以及新兴市场股市则成为投资者的新选择。2020年，股票市场走势或将悲喜交替，美股震荡加剧，欧洲以及新兴市场迎来“高光时刻”。

　　走过11年“长牛” “大选年”考验美股“成色”

　　整体而言，2019年美股仍在全球市场中一枝独秀，即使美国经济出现疲软信号也未能阻挡其上涨并不断刷出新高。截至12月16日，标普500指数报3186.80点，全年累计涨幅27.5%；道指报28228.33点，全年累计涨幅21.4%；纳指报8790.35点，全年累计上涨33.0%。

　　今年美股各大指数回报率高，部分原因是去年四季度美股指数大幅回撤20%至35%，而去年全年美股盈利上升超过25%，这导致去年底美股估值被极端低估。摩根士丹利首席美股分析师迈克·威尔逊（Mike Wilson）表示，衡量包括美国在内的全球股市表现的MSCI全球指数2018年12月触及低点，进而今年的反弹产生了“相当高”的回报。

　　此外，股票回购在今年成为了支撑美股市场的另一大动力。美联储三次降息为市场注入了巨大流动性。同时，特朗普税改法案降低了美国企业税赋，美股上市公司的盈利一直持续上升。这些盈利中有很多过去留存海外，现在由于美国税率降低，越来越多的资金会继续回流美国。这些资金部分被用于资本项目投资、提高员工工资和福利、偿还债务降杠杆，还有一部分被用于分红和股票回购。

　　不过，明年这些利好因素都将有所减弱。黑石集团首席固定收益策略师斯科特·泰尔（Scott Thiel）表示：“2019年，货币政策转变的影响压倒了外部风险的实际影响，从而导致超额非凡收益，但这不是明年会发生的事。当我们看向降息周期后期时，股市收益率将更符合现实。”

　　与此同时，大选将成为左右美股市场的主要因素。2020年美国将迎来大选，市场正密切关注相关资讯，包括特朗普是否连任，是否会给美国经济及政治政策带来冲击，进而使投资者对美元资产信心动摇。若出现上述情况，美国国债收益率有机会再次出现如2019年的长短期收益率倒挂，对全球金融体系造成严重冲击。

　　瑞银对冲基金部门首席投资官凯文·罗素（Kevin Russell）认为，随着2020年美国总统大选临近，美国股市应该为更多动荡做准备。瑞银资产管理业务多资产策略负责人埃文·布朗（Evan Brown）认为，大选相关风险可能会打压美国股市和美元，同时提振美国以外的股市。黑石集团将美国股市评级下调至中性。理由是，围绕2020年大选的不确定性上升以及可能产生的一系列政策结果，可能会打压市场人气，股市上行的压力较大。

　　经济“寒冬”下超预期增长 欧股明年大概率持续走高

　　2019年，欧洲经济增长疲弱经历了包括贸易摩擦、德国增长失速、英国脱欧等多重挑战。但其股市走向却与经济基本面背离，交出了亮眼“成绩单”。截至北京时间12月17日上午10时，欧洲斯托克600指数报417.74，较年初上涨约23.7%，创近5年来最大涨幅。