光大证券点评2月物价数据：警惕海外风险压制通胀

原标题：光大证券点评2月物价数据：警惕海外风险压制通胀 来源：金融界网站

来源：光大证券(行情601788)

报告摘要1、食品通信抬振，但需求承压，CPI同比放缓

食品、通信、日用品提振，但其他非食品商品与服务拖累，2月CPI同比小幅降至5.2%（前值5.4%，我们预期5.2%）。

尽管春节错位消退，但受疫情导致的交通受阻影响，节后肉、菜价格不降反升，到2月下旬才有所缓解，猪肉价格同比由116%上升到135%，粮油、奶类也同比有所上升，但鸡蛋供应充足，鲜菜去年同期基数较高，同比从上月的17.1%放缓至10.9%，总体CPI食品同比从20.6%进一步上升到21.9%。

通信工具与服务，消毒液、洗涤剂等生活用品价格受抬振。医药价格相对平稳。

疫情影响服务消费，房租同比从上月的0.7%进一步下滑至0.3%。旅游分项同比从4.2%放缓至-2.1%，同时受春节错位影响，邮递服务同比从0.1%转负至-1.8%。其他服务同比亦放缓。

实物消费同样受影响，油价下跌，交通用燃料从7.2%放缓至-2.3%，居住燃料同比小幅放缓。服装、烟酒分项同比亦放缓。

2、PPI同比重返通缩

疫情导致下游消费和生产推迟，需求疲软，加上市场悲观情绪导致油价下跌，PPI同比重返通缩达-0.4%（前值0.1%，我们的预期-0.3%），环比-0.5%。

石油开采和冶炼加工同比由正大幅转负，黑色金属采掘和冶炼、有色金属冶炼、木材加工、化纤、金属制品、通用设备、公用事业分项同比增速纷纷放缓。

但也有少数分项如橡胶、造纸、有色采掘、非金属矿物制品、计算机通信电子同比涨幅扩大或降幅收窄，主要是上中下游复工不同步、运输受阻、通关不畅及海外疫情影响下的部分品种的结构性供求错配。同时，医药分项受疫情抬振，同比涨幅扩大。

3、往前看，CPI或前高后低，PPI或呈“V”型

从历史上看，疫情往往在短期内压制PPI，提振食品CPI。疫情对通胀的影响有四个路径，一是运输受阻短暂抬振食品价格。二是疫情短期冲击旅游、租金等服务价格。三是疫情抬振医疗和部分日用品价格。四是生产消费推迟，弱需求短期抑制PPI。

往前看，随着疫情受控，交通恢复，加之猪价基数渐起，食品价格同比将放缓，医疗日用品价格或亦将放缓，CPI同比或前高后低，高点或在一月，全年或达3.7%。PPI同比或呈“V”型，企业逐渐复工赶工，提振新增效应，但2季度高基数下PPI同比或仍在负区间，3季度望转正，全年PPI同比或在0左右。

国内疫情逐渐受控，而海外疫情发酵，叠加欧洲脆弱的基本面和美国金融市场的风险，3月9日受OPEC+减产协议达成失败影响，WTI油价一度跌超30%，需警惕海外金融风险和低油价对通胀的压制。