面对疫情，全球降息，通货膨胀还有多远？商品牛还是股牛？

我们知道，股市的上涨来源于企业利润的上涨，但是企业利润的上涨不一定来源于企业市场规模的扩大、生产力的提高，还有可能来自于通胀，特别是在经济上行阶段伴随大量通胀。最典型的例子就是2007年的大牛市，股票市场从1000点不到迅速上升到6000点。

如果我们光看CPI，这个可能并不明显，不过如果看食品，价格上涨就会非常明显。如图所示，在2004年食品CPI高达125。同样地，在2011-2012年，由于救市政策释放了太多货币，食品CPI增长到110，虽然因为刚刚遭遇了一番洗劫，人们对不是还股市没有信心，所以在股市中没有得到反映，但带动了商品市场的一波牛市。

因为人们感受到货币正在贬值，而自己的钱在股市中可以躲避通胀，而经济上涨又促进了股市的上涨，让股市看起来变得有利可图，各种情绪叠加，人们终究完成了非理性的投机盛宴。

新一轮通胀可能正在路上

就在昨日，美联储一次性下调125个基点，加上上周的50个基点，为应对当下局势，美国一次性下降175个基点，这种下降速度在历史上也是很少见的。与此同时，全球各国央行纷纷降息，这里就不一一列举了。

当然，除了货币政策以外，各国也会叠加一些财政政策，但是本质上都是一样的，向市场中投放货币。因为恐慌，很多人的钱不愿意拿出来投资，造成流动性紧张，央行的这些政策其实就是把普通人的钱拿出来投资而已，所以会存在效果。普通人都存在银行中，银行把这些钱贷款给各种企业或者是央行，完成负债，然后用来投资。

但是问题在于，这些钱又会通过工资等收入回到人们的手中，当人们恐慌消退以后，开始消费的时候就会发现市场上货币太多，供不应求，物价开始上涨，通货膨胀就来了。

此次疫情对世界经济造成的影响是必然的，因为大量的医疗物资被消耗，同时大量的人员与工作闲置，收入减少的同时消费增加，整个社会的财富出现缩水。而这次的疫情又是全球性的，所以会造成全球性的财富缩水，这不是通过某一家的投资就能够恢复的。所以各个国家势必会采取大量的货币与财政政策来刺激，可是财政与货币政策是不能无中生有的，只能鼓励人们将钱拿出来冒险并创造财富。

这里有两个问题，第一个是如果政府投资投向一些新的方向，对生产力有提高有作用，如中国2000年以后进行的基建，那么未来国民财富会提升，收入增加，劳动力成本提升，通胀也会上升，而且这种通胀带来的上涨可能会持续；第二个是如果政府的资金投向被用于金融投机，或者是过度的消费，又或者是错误的投资方向，那么在未来投资没有收入，负债进一步增加，政府为了缓解负债，还会继续加大负债，也会导致通胀，但这种通胀就比较危险。

因此，只要全球范围内进行一轮量化宽松和经济刺激政策，通货膨胀或许难以避免。更为糟糕的是，此次疫情影响的是全球，各个国家都在减息，那么这就会减弱财政政策或者货币政策的效果，降息的幅度有可能更大。

有人会问：经济萧条会不会带来1929年的那种通货紧缩呢？理论上是可行的，但是实际上是不行的，因为在1929年代，货币是与黄金挂钩的，至少大家不敢随便进行刺激，而且当时国际环境的确是混乱不堪，而在现代疫情或者金融引起的危机中，货币政策已经被认为是万能药，不管有没有用，先干了再说。

股牛还是商品牛？

既然通货膨胀大概率会到来，那么这一波是商品牛还是股牛呢？

就个人的观察来看，如果此番刺激能够带来经济的快速发展，那么商品牛和股牛会同时出现，正如2007年一般，如果此番刺激未能够带来经济的快速复苏，那么商品牛更容易出现。

但就目前的情况来看，个人认为国内出现股牛与商品牛同现的可能性比较高。因为当下，世界科技正面临5G与新能源的重要关口，5G大幅度提高信息传播效率与速度，将孕育更多的产业，提高劳动生产率，而新能源则可以降低能源成本，均可以对全球财富增长提供绝佳的动力，而目前这两种技术都已经逐步走向成熟。