金融市场资金再分配效率研究

A    研究背景

金融改革的核心在于金融资源，金融市场如何配置金融资源，是经济和金融发展的重要一环。党的十八大以来，中央多次在金融工作会议上强调要提高资源配置效率、发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。

金融市场最重要的功能之一就是有效地再分配资金，所谓的资金有效再分配，即资金从生产性低的部门流入到生产性高的部门。

当然，市场在资金配置上不是万能的，也可能会造成投资过热，或者如国外学者证实的以不良债权和资本约束为契机、资金流入到生产率低的行业中去。政府干预如果能够克服市场在资金配置上的不足，那么将对资金配置效率的提高有极大助益。

相反，政府干预用力过度或者方向不明确的话，可能会扭曲资金价格甚至造成金融资源错配，且频繁的经济政策变更还会提高经济政策的不确定性。

现实是中国在经历了几十年的改革开放后，不同于计划经济年代，政府通过下达经济指令与经济计划等行政手段直接把控金融资源配置，当前，政府主要通过制订各种经济政策来引导金融资源配置，诸如管理存款准备金率、股票交易印花税率、IPO监管与配额、房贷利率与首付要求等。

那么，近十年来中国金融市场上资金再分配效率到底如何？弄清楚上述问题，对于改善中国金融市场的资金再分配效率、盘活资本存量、提高投资质量有重要意义，是持续推进供给侧改革的必经之路，也是适应经济发展新常态的应有之义。

本文在已有研究的基础上，考察了市场层面和政策层面对中国金融市场资金再分配效果的影响，基于Syrquin会计模型，得出中国金融市场整体的资本再分配效率和各金融市场的资金再分配效率，通过考察其时间序列特征，发现资本再分配效率的主要构成部分为公司债券资金再分配效率和股票资金再分配效率。

B    理论研究

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