日期:2020-03-04 16:16:32 作者:期货资讯 浏览:123 次
乐居财经讯 李礼 11月5日,中银国际证券发布华侨城研报。
2019 年前三季度,华侨城实现营业收入 298.6 亿元,同比增长 21.63%;实现归属于上市公司股东的净利润 60.0 亿元,同比增长 17.82%。公司销售毛利率提升 1.71 个百分点至 62.59%,领跑行业。考虑到公司在“文旅+地产”开发模式优势显著,战略协同能力卓越,粤港澳大湾区土储充足,随着推盘及竣工加速,销售及结转高增延续可期,结合公司在拿地及融资方面的显著优势,我们维持公司 2019-2021 年 EPS 预测分别为 1.58/1.81/2.06 元,对应 19 年 PE4.5 倍,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩增长稳健,投资收益高增。2019 年前三季度公司实现营业收入 298.6亿元,同比增长 21.6%;实现归母净利润 60.0 亿元,同比增长 17.8%。销售毛利率与净利率分别较上年提升 1.71 及 0.93 个百分点至 62.59%及22.85%。报告期内公司投资收益 23.5 亿元,较上年同期增加 437.37%,主要为处置昆明及西安项目公司的收益所致,对业绩形成一定支撑,但营业税金及财务费用有所提高,导致业绩增速不及营收增速。
地产结算规模增长,拿地积极财务健康。房地产业务方面,公司 19 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金共计 599.3 亿元,同比增长 65.8%,由于旅游业务收入较为稳定,因此销售现金流高增主要由地产结算增长所致。拿地方面,公司 19 年第三季度新增土地储备仍以一二线重点城市和大湾区为主,新增项目 29 个,总权益建面 520.89 万方。拿地高增推动报告期末资产负债率和净负债率分别上涨至 76. 9%和 102.6%,属可控杠杆水平。报告期末公司预收账款同比增长 80.0%至 726.8 亿元,覆盖 18年营收 1.5 倍,业绩保障能力较强。公司在手现金 398.8 亿,现金短债比1.82,财务结构健康。
旅游版图再度扩充,立足粤港澳布局全国。旅游业务方面,报告期内旅游综合收入 196.6 亿元,同比增长 6.1%;襄阳、郑州、扬州等地成功落子优质文旅项目。2019 年,预计伴随南京及南昌欢乐谷项目,宁波及顺德欢乐海岸项目陆续开业,文旅业务收入增速有望提升。
估值
我们维持公司 2019-2021 年 EPS 预测分别为 1.58/1.81/2.06 元,对应 19 年PE4.5 倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险风险
地产业务结算规模不及预期。
上一篇:上一篇:关于广发证券股份有限公司开通万家行业优选混合型证券投资基金(LOF)定投业
下一篇:下一篇:中银国际首席经济学家徐高:卖方研究并未过时但需转型