经济新动能系列报告(一):挖掘消费潜力,关注细分领域

当前经济下行有压力,消费成为经济的支撑点。过去中国经济保持高增,一个重要的原因来自于投资高增。但近年来我国投资年均增速逐步放缓。同时,今年进出口增速明显承压。消费成为了经济增长的新亮点。 l 较低的收入增速、薄弱的消费意愿和加速的人口老龄化抑制了我国消费增速的提升。收入直接决定了消费者的购买能力和意愿,收入越高则购买能力越强,消费意愿也随着收入变动而改变,但中国近几年以来人均收入水平增长却远低于GDP增速。同时,购房也透支了居民的消费能力。另外,人口老龄化的加速会对中国居民消费需求产生一定的抑制作用。

从增加居民收入及刺激居民消费意愿角度出发,稳就业、促消费政策频频出台。就业关乎社会大局,稳就业居于“六稳”之首,同时也是居民获得稳定收入来源的保证、拥有消费能力的基础。为应对愈发严峻的就业问题,自去年以来,关于稳就业的政策频频出台。而从刺激居民消费意愿的角度,相关政策也频频出台,体现出政府对于由扩大内需来拉动经济方式的重视。例如,针对汽车行业,政府从供给端和需求端两个方面提出一系列促进汽车消费的政策。

减税降费释放消费需求。今年我国实施的深化增值税改革等措施,在为制造业等实体经济降低成本的同时,也降低了最终消费品价格,同时个税改革相对减轻了中低收入者税收负担,对于扩大需求也有一定的刺激。据财政部估算,今年减税降费“组合拳”的综合效应可能达到2万亿,通过减税降费实现的财政宽松将在稳增长中发挥更大的作用。

政策力量有限,消费潜力还待挖掘。尽管刺激消费的政策频频出台,但面对经济下行压力持续显现,对消费的拉动作用显得力不从心。想要让消费得到真正的回升,我们认为还要从以下两个方面出发:第一,完善体制建设,保证居民收入平稳增长。由于收入端的疲软,消费增速也开始出现趋势性的下滑,因此,千方百计提高居民收入,稳定消费水平是当务之急。首先,通过促进民营企业发展,并将稳定就业放在首位。其次,需要不断完善资本市场建设,切实增加居民财产性收入。最后,继续完善税收和社会保障体系,加快落实相关措施。第二,深度发展新消费形式,多方面促进居民收入增加。夜间经济作为一个较新的消费增长点,也是满足人们多元化生活需求的一种消费形态。同时,在当前农村消费升级及国内市场对经济增长的拉动作用更加明显的形势下,健全农村市场、提振农村消费对提升消费动能具有长远意义。

A股短期或将维持震荡,长期上行趋势不变,关注消费细分领域投资机会。总体上,A股短期将维持震荡走势,长期在无风险利率下行、A股估值相对偏低的背景下,指数上行趋势不变。结构方面,消费行业中细分领域的投资机会值得挖掘。必需消费品具备防御属性,近日消费税征收环节后移,高端品因价格基数高,受影响程度大于必需消费;中国人口老龄化趋势愈加明显,养老产业潜在空间巨大,相关政策也频频出台,从上市企业布局来看,看好医疗服务、养老保险等行业长期发展空间;在农村消费升级的大背景下,消费新业态、新模式将向农村进一步延伸和覆盖,通信、文娱、旅游、教育等服务消费将迎来广阔的发展空间,相关上市公司投资机会值得重点关注。

风险提示:经济加速下行,逆周期调节政策超预期。