[玻璃期货]4.1玻璃期货行情分析：高库存压力 玻璃或先抑后扬(2)

五、玻璃产能分析

　　尽管玻璃价格偏弱，并且出现阶段性累库情况，但是利润依旧可观，这就导致了国内玻璃生产线并没有主动停产限产的意愿。然而，春节期间国内出现重大公共卫生事件，一方面玻璃原料端砂石紧缺，另一方面玻璃原片难以出库导致玻璃厂胀库。整体来说，由于玻璃企业库存较满，并且出库持续困难，此外小部分也出现原燃料紧缺问题，为此玻璃行业出现不同程度的限产，限产生产线将牵引量下降10-40%不等。

　　2020年玻璃产能变化情况：天津信义一线1000吨放水冷修;重庆渝虎二线前期点火之后已经正常生产;前期计划点火的福建新福兴二线900吨时间延后;江西宏宇能源一线700吨熔窑到期，放水冷修。江西宏宇能源发展有限公司白玻700t/d宏宇一线，于3月5日放水冷修。河北海生600t/d海生一线原产福特蓝，于3月4日下午投料改产蓝灰。

　　六、玻璃库存分析

　　目前玻璃市场关注的热点话题是高库存。由于下游需求尚未启动，东北、华北、华东、华南、西南、西北仅少量出货，而华中地区受到此次重大公共卫生事件的影响几乎无法出货，造成玻璃库存高企。据卓创资讯统计的重点省份(冀、鲁、苏、浙、粤、闽、鄂、湘、川、晋、陕、辽)库存量来看，2020年3月初重点省份库存量8598万重量箱，环比大幅增加3122万重量箱，同比大幅增加3220万重量箱，多数生产企业库存天数超40天，部分企业库存爆满，寻找外部厂库。目前国内玻璃市场的主要矛盾在于高库存难以去化。当前市场心态主要包括降价去库存和等待需求去库存。2月中旬，华北地区部分玻璃厂试探性调低报价，以期望去库存，效果甚微。3月初华北部分企业下调报价，有一定效果。2月需求尚未启动是高库存下主动降价将导致更浓厚的市场观望情绪，3月初需求有所回暖，但下游整体复工率依旧不佳。因此，目前玻璃市场的多数心态是暂时稳住阵脚挺价，等待需求继续恢复之后去库存。

　　七、玻璃需求分析

　　从下游需求方面来看。由于2019年下半年以来玻璃原片价格较高，下游深加工利润一般，叠加今年春节时间较早，玻璃下游提前停止节点，节前玻璃厂库存已经同比高出2-5天的库存。节期间重大公共卫生事件发酵，导致玻璃中下游复工延后。3月初玻璃下游复工有所回暖，但整体依旧不佳，特别是华中地区基本尚未启动。目前市场在等待此次公共卫生事件过后的下游全面复工。房地产竣工端自2019年下半年转好，并且2019年房地产开发投资、施工面积数据均比较好，我们预期2020年房地产竣工端还将持续向好。整体来说，玻璃需求总量依旧乐观，但时间节点延后。

　　八、玻璃供需平衡表

　　由于今年春节时间较早，下游提前结束接单，玻璃厂库存节前就较去年同期高出2-3天的库存。春节期间国内发生重大公共卫生事件，下游复工延迟，并且汽运受限，导致玻璃出库困难，库存高企。而玻璃生产具有连续性，尽管部分企业调减牵引力限产，但总体产量变化不大。目前国内玻璃市场供给压力较大，短时间对于玻璃价格形成较大的下行压力。

　　九、行情分析与预判

　　基于以上分析，我们认为玻璃短期可能会有一波下探，随后依旧以涨为主。短期来看，由于部分玻璃生产企业调减牵引量限产10-40%，并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，现货价格预计坚挺观望，但价格短期上涨的动力暂时不可预见，复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约而言，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。09合约预计较05合约偏强，下方预计到1400-1430元/吨。

　　中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间窗口不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5月合约面临近月交割，因此建议中长期在9月合约可考虑做多。入场区间方面，可考虑等待回调时机至1400元/吨左右入场。

　　十、套利

　　(一)跨期套利

　　由于春节之后下游复工延后，导致玻璃库存积累，需求延后。玻璃阶段性供给压力非常大，玻璃价格近弱远强的格局形成。这一点在期货盘面已经体现出来。玻璃期货5-9价差从年初的20元/吨先上升至23日的27元/吨，随后连续下降至-70元/吨左右。目前玻璃5月合约已经深度贴水9月合约，继续做空5-9价差的空间不大。而由于目前供给压力较大，玻璃现货价格易跌难涨，因此5-9合约价差也没有上涨的动力。因此，玻璃5-9合约暂无明显套利机会，观望为主。

　　(二)跨品种套利