金属及新材料行业专题报告：疫情扰动加剧 利率趋势性下降 看好黄金中长期表

　　【研究报告内容摘要】

　　核心推荐逻辑:短期来看,新冠疫情持续扩散,美联储超预期降息,国际市场恐慌情绪攀升,避险情绪加重,助推金价反弹;从中长期来看,全球货币宽松预期增强,叠加通货膨胀短期维稳,长期上升的预期,美国国债实际利率将进一步下降,看好黄金中长期表现。

　　基本面托底,避险情绪助推金价升至高位。黄金供给增量较为稳定,需求受ETFs拉动明显,我们预计随着新冠疫情继续蔓延,市场避险情绪攀升,ETFs将继续加码购置黄金,黄金需求将进一步上升。新冠疫情的不断扩散,加剧了市场的担忧;新冠疫情呈全球态势初期,波动率指数(VIX)指数由13.68骤升至39.16,增长速度186.26%,市场恐慌情绪加重。资本市场不确定性进一步增加,投资者避险情绪攀升,金价在新冠疫情全球蔓延初期,快速上升至1642.1美元/盎司高位。

　　复盘“危机”,金价“乱世”上涨。在非典疫情的爆发期,COMEX金价上涨4.05%。在非典疫情的衰退期,美元指数和实际利率有所回升,金价高位震荡,COMEX金价下降3.1%。2008年美国金融危机,资本市场受避险情绪拉动,短期快速上涨16%至884美元/盎司,中期受通货膨胀大幅下降拖累,美债实际收益率不降反升,金价有所下滑;后期通货膨胀率增速回到正常水平,美债实际利率下降,黄金价格强势反弹。

　　利率仍为影响黄金的主要因素。新冠疫情全球性蔓延,市场货币宽松预期得到进一步加强,叠加美联储3月3日公布降准50bp,美国国债名义利率进一步下降;通胀率短期受中国疫情缓和,全国生产制造领域大面积复工,以及石油价格反弹等积极因素影响,我们预计短期内将继续持稳,若需求进一步增强,全球通缩预期将向通胀预期转变;中长期受全球经济回升带动,通胀率预计将会上涨。综合来看,美国国债利率的进一步下跌,叠加通货膨胀率中长期进一步拉升,美债实际利率下行,金价中长期将继续保持上升态势。

　　建议关注:疫情扰动,利率趋势性下降,看好黄金中长期表现,建议关注黄金相关标的:山东黄金（600547）,紫金矿业（601899）,恒邦股份（002237）,银泰黄金（000975）,中金黄金（600489）;白银标的:盛达资源（000603）。

　　风险因素:新冠疫情得到控制,蔓延速度不及预期;通货膨胀率预期下降速度远超名义利率下降速度。

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