中金梁红：百年一遇疫情下的中国和世界 中美经济体量未来十年将加速调整

[摘要]也许中美经济体量之间的相对变化会在接下来的十年里加速调整，人民币相对美元的走强会再次成为这一转变的重要变量之一。

作者：梁红

随着世界各地感染新冠肺炎人数持续上升，全球经济增长和金融市场面临的不确定性也与日俱增。基于我们对中国应对疫情和经济冲击的经验，以及对国际政治经济的理解，本文就疫情下的中国和世界分享我们的一些想法。

回顾中国本轮及以往战“疫”的经验，我们有如下观察：

1.新冠病毒传染性非常高，但发病的死亡率相对较低，大约为1%~2%。

2.即便如此，新冠病毒发病的死亡率也高达普通流感的3倍左右。在当今全球社会政治现实下，如此高的潜在死亡人数使得没有一个政府敢于坐视不管，任由病毒的传播达到自然的“均衡点”。

3.迄今为止，唯一被证明能够有效遏制病毒传播的方法是显著减少人与人的密切接触和流动。特效药或疫苗在最乐观的假设下至少还需数月才能研制成功；天气转暖也许会遏制病毒，但目前尚无确凿证据。

4.如果从政府采取果断措施严控人群聚集和流动之日算起（即T=0日），病情的发展大致会遵循：T+15日左右，确诊病例的指数级增长势头开始放缓；T+30日左右，各地的每日新增确诊病例降至零星水平；T+60日左右，该地区有望达到28天连续无新增的“非疫区”标准。从中国的情况来看，2003年SARS疫情和本次新冠疫情都基本符合这个规律。

5.在疫情防控取得成效的前提下，经济活动被允许逐步恢复。T+15日，部分工厂开始复产；约T+30日，复工复产的脚步开始加速；T+60日时，工业生产恢复至正常水平的80%-90%，而餐饮旅游等活动则将在T+90日时回到80%-90%的正常水平。

6.在这三个月的“暂停”时间里，最关键的政策支援是提供有效、充裕的流动性以保证大部分企业（其次居民）的现金流稳定。这需要政府各部门的全面配合，中央银行需向金融机构提供流动性，财政需暂时性的、但大规模地减免企业税费或提供补贴，同时部分监管政策也需要灵活调整。

7.考虑到上述4~6点，新冠肺炎疫情对中国经济的负面冲击应该是短期的，大约一个季度左右，甚至可能无碍中国在今后一年内实现其经济增长“保6”的目标。另外，中国政府和居民部门的巨额储蓄为其应对各种“黑天鹅”冲击提供了世界上大多数国家没有的缓冲资源。

8.因为如此，中国的资本市场在疫情冲击后能够比较“平静”地评估风险：A股基本收复了疫情暴发以来的失地，中国的十年期国债收益率仍然坚挺。

参照中国的经验，我们可以对新冠肺炎疫情在全球的演进路径作出一些推论：

1.虽然疫情对各国经济的负面影响大概率是短期的（此处定义为一年以内），但在判断该国经济究竟何时能够见底回升，亦即资产价格是否充分计入风险时，当地政府防控疫情的效果是关键、甚至是唯一的变量。

2.在特效药或疫苗问世之前，一国如果能较早按下“暂停键”，即加强严格防控、显著减少国内及跨境人员流动，则该国能够较早地摆脱疫情，从而尽快恢复正常的经济活动。

3.如果一国的确诊病例已经出现指数级增长而又不采取上述行动，它可能面临邻国和贸易伙伴的“孤立”。相比那些尽早采取措施的国家，这些地方疫情传播的时间可能会更长，经济活动受到更深的打击，由此带来的民生和经济损失更大。

4.具体而言，各国抗“疫”的能力取决于该国的治理能力、经济发展水平，以及平时未雨绸缪的储蓄多寡。

a)日本、新加坡和韩国等亚洲发达国家大概率会表现得更好，主要是由于这些国家储蓄相当充裕、内部族群相对团结，政府治理能力较强，而且医疗保障系统相当发达。此外，与那些和欧美经济体“挂钩”更紧的国家/地区相比，上述亚洲国家与中国经济联系更为紧密，这或有助于其国内市场和供应链未来更早恢复正常。

b)欧洲发达国家应该也大体无虞，但防控疫情的时间战线可能较东亚国家更长。欧盟和欧央行等组织也或为该地区在防控疫情和提振经济等方面的合作提供体制基础，但其内部移民、难民群体的防疫应对可能是薄弱环节。

c)令人担忧的可能是一些发展中国家，医疗保障体系的羸弱和应对经济冲击的能力不足都可能导致其在疫情面前愈发脆弱。

5.当然，目前最难的还是评估疫情对美国经济的潜在影响。虽然美国是当今世界第一大经济体，公民社会体系完备，而且医药行业全球遥遥领先，但不可否认的是，其在疫情冲击下也存在一些隐忧：

a)国内政治的高度分裂可能会导致官员们在关键时候难以采取果断行动，尤其是在大选年。

b)巨大的收入和财富差距，特别是全民医疗保障体系的缺失，可能会使得弱势群体在需要时无法及时获得医疗支持。