资本市场综合改革路径明确 增量存量并举 以增量带动存量

　　5月11日，在中国上市公司协会（下称中上协）2019年年会暨第二届理事会第七次会议上，证监会主席易会满表示，加快推进资本市场综合性改革，坚持增量和存量并重，以增量带动存量。有市场专家认为，夯实资本市场的基础，一方面要在增量上鼓励更多优质公司上市，另一方面要在存量上实现优胜劣汰，严格执行退市制度，以推动资本市场健康发展。

　　易会满表示，要立足增量优化，推动设立科创板并试点注册制平稳起步，统筹推进相关上市板块的改革，同时继续保持IPO常态化。

　　对此，川财证券研究所所长陈雳解读认为，就增量而言，科创板是一个最好的试点，无论是从上市制度还是交易设计上都与主板大不相同。例如，网上申报披露互动模式就是一次成功的尝试。

　　国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春认为，增量优化的关键点，在于形成可复制可推广的制度创新。“我觉得改革的最终目标，一是实现注册制，二是减少非市场的干预。”花长春表示，科创板从头到脚都是新的，未来注册制、定价模式、信息披露以及退市制度等会形成一整套的制度措施，通过增量的经验积累，进而再推广到其他上市板块。“这符合渐进式的改革方式。”他说。

　　中泰证券研究所高级经济学家杨畅表示：“重点任务是以增量为先，毫无疑问，设立科创板并试点注册制是头号任务，将对调整市场结构，优化上市公司质量起到立竿见影的作用。”

　　平安证券并购融资部总经理丁志罡认为，这种改革方式是希望资本市场有一个良好的新陈代谢机制，立足增量是希望有更多的好企业在境内资本市场通过IPO或并购上市，打通与资本市场之间的通道。

　　存量改革方面，易会满表示，要借鉴成熟市场经验，在把好入口、引入优质公司的同时，拓宽出口、分类施策，平稳化解存量风险；要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。

　　对此，陈雳认为，对于存量市场，打击财务造假、内幕交易和加大违法惩治力度是重点，可通过改革进一步优化。丁志罡认为，存量改革是指存量的优化，对于一些质量不好的公司，该退市的还是得退市，另一些公司则可通过资本市场的并购重组等来改善自身质量。

　　中信建投首席策略分析师张玉龙认为，资本市场综合性改革是软件、硬件的全方面改革。硬件上，完善基础制度，强调资本市场服务实体经济、市场化、法治化的改革方向，在再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列相关制度上改进。软件上，强调改革坚持增量和存量并重。在增量上通过严格上市把关，在存量上通过严格退市、并购重组提升上市公司的质量。张玉龙认为，要把好入口关，使质量差的标的无法进入，同时，存量市场中差标的能够坚决出清，通过并购重组提升存量的质量，加上新入市场者都是质优标的，这样市场整体平均质量就会上升。