货币政策基调不变！首提央票在港发行常态机制，贷款利率市场化或提速

下阶段央行政策思路大体定调。

8月9日晚间，央行发布了《2019年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。《报告》指出，2019年上半年，中国经济增长保持韧性，继续运行在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。结构调整继续推进，总供求基本平衡。消费、投资增势平稳，贸易顺差同比有所扩大，物价和就业形势保持稳定，但内外部不确定不稳定因素有所增加。

在备受市场关注的汇率方面，《报告》强调，必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

值得注意的是，“建立在香港发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线”，这一机制被央行首次在货币政策执行报告中提及。这也意味着央行在香港发行人民币中央银行票据将步入常态化。

市场分析称，《报告》维持前期对国内经济的判断，继续强调保持定力，并做好了充分准备。华泰证券首席宏观研究员李超认为，预计央行可能通过预调微调的方式，适度加大逆周期调控力度，维持M2和社融增速与名义GDP增速的匹配度。

协调本外币政策

本月在岸、离岸人民币兑美元汇率双双“破7”，人民币兑美元汇率中间价也跌破了7元关口，引发市场广泛关注。

与一季度货币政策执行报告提法相比，二季度《报告》新增“要协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的提法。

《报告》称，要稳步深化人民币汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对于关口7，央行有关负责人日前强调，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了；也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

“人民币的汇率有一定幅度的波动，是市场力量推动的。”8月8日，央行调查统计司司长阮健弘和国家外汇局新闻发言人王春英表示。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，从几个影响因素来看，虽然经常项目有一定压力，但资本流动总体平稳，购买力平价和经济周期总体有趋同趋势，未来进一步压制汇率的动力不大。另外，人民币汇率短期内可能不会有进一步的贬值走势。最后，中美利差当前较宽，有助于避免人民币汇率进一步贬值。

同时，值得注意的是，“建立在香港发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线”，这一机制被央行首次在货币政策执行报告中提及，这也意味着央行在香港发行人民币中央银行票据将步入常态化。

“通过发行央票，对人民币而言，提供更多的投资工具，更主要是为离岸市场定价计价提供参考的利率。常态化发行后，可以有不同期限的组合，使收益率曲线更完善，对离岸市场人民币产品定价提供一个基准。”中国民生银行首席研究员温彬对第一财经表示。

货币政策基调未变

在目前全球各主要经济体货币政策转向宽松的背景下，中国的货币政策仍然“以我为主”，货币政策基调并未发生变化。

《报告》对货币政策的定调延续了7月政治局会议定下的基调，继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”、“把好货币供给总闸门”；同时，新增政治局会议强调的“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”、“把握好处置风险的节奏和力度”等表述。

《报告》指出，下一阶段运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用，继续发挥各部门政策合力，引导和支持金融机构优化信贷结构，加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度，着力缓解民营和小微企业融资难融资贵问题。

央行表示，物价形势不确定因素有所增加，近期猪肉、鲜菜、水果等食品价格受极端天气等因素影响上涨较快，拉动消费品价格涨幅有所扩大。“央行再次强调通胀不确定性，如果央行继续关注通胀，就很难有较大的政策放松。”李超表示。