央行最新报告：防止通胀预期发散，货币政策保持定力

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　　11月16日，央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”），关于经济、物价、政策、包商银行处置进展、中小银行风险、LPR和MLF利率下调、人民币汇率“破7”、离岸央票、永续债，统统有谈。

　　先看五大要点：

　　六提“通胀预期”

　　坚决不搞“大水漫灌”

　　当前“猪通胀”到底会不会制约货币政策？央行在报告中给予正面回应。

　　与前几期相比，此次报告对于物价的着墨明显增多，专门用了一个专栏（专栏4《全面看待CPI与PPI走势》）讨论物价走势及政策应对，全文上下更是六处提及通胀预期，明确提出警惕/防止通胀预期发散。

　　央行指出，2019年以来，CPI同比涨幅由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，PPI同比涨幅从4月份0.9%的年内高点逐步下探至10月份的-1.6%，对此应全面分析、辩证看待。

　　关于CPI，央行指出，CPI同比涨幅走高，结构性特征明显，要警惕通货膨胀预期发散。2019年以来单月CPI同比涨幅有所走高主要受食品价格尤其是猪肉价格较快上涨所拉动，关系到居民“菜篮子”消费成本，须引起重视并妥善应对。

　　关于PPI，央行指出，PPI低位运行，通常反映工业需求偏弱，但近几个月PPI同比降幅扩大主要是受基数效应影响，并不意味着存在显著的工业品通缩压力。

　　央行认为，当前，我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。预计进入2020年下半年后，翘尾因素对PPI的影响将小于2019年且更加稳定，CPI受食品价格上涨的冲击将逐步消退，两者间的差距有望趋于收窄。

　　央行在专栏4指出，下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期，促进总体物价水平保持在合理区间运行。

　　此后在展望中国宏观经济时，央行再次指出，猪瘟疫情等造成的供给冲击尚需一定时间平复，短期内消费物价仍面临上行压力，需持续密切监测动态变化，警惕通胀预期发散。

　　谈到下一阶段货币政策趋势时，央行强调，坚决不搞“大水漫灌”；注重预期引导，防止通胀预期发散；货币政策保持定力，主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位。

　　“两难”局面下

　　精准把握好调控的度

　　管理通胀预期固然重要，但应对经济下行压力、稳定增长更是当前要务。“既要、又要”的局面更加突出，平衡多种目标成为摆在央行面前的一道难题。

　　报告指出，当前外部环境错综复杂，经济下行压力持续加大，部分企业经营困难较多。为此，央行提出，扎实做好“六稳”工作；妥善应对经济短期下行压力；实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长；引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。

　　“两难”局面下，到底应该怎么做？

　　对此，央行提出实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。

　　在调控方式上，增强调控前瞻性、针对性和有效性，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度。

　　值得一提的是，对于11月5日MLF利率下降，央行称，MLF利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心；这是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。央行同时还指出，第三季度以来，在美联储等多国央行降息的背景下，央行以我为主，将公开市场7天期逆回购操作利率继续稳定在2.55%的水平，稳定市场预期。

　　在调控方法上，继续平衡好总量和结构之间的关系，从供需两端夯实疏通货币政策传导的微观基础，缓解局部性社会信用收缩压力。举措包括：

　　1、坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR；

　　2、健全可持续的资本补充体制机制，推动银行通过发行永续债等方式多渠道补充资本，重点支持中小银行补充资本，优化资本结构。

　　此外，央行强调发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。

　　主要包括以下几点：

　　一是运用好定向降准、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。