疫情激发阶段性供需矛盾 动力煤后市驱动转为供需增量博弈

　　新型冠状病毒蔓延全国，动力煤价格逆势上扬

　　2020年春节期间新型冠状病毒疫情爆发，全国各行业延迟复工，在节后第一交易日大多数商品恐慌性下跌，而动力煤则逆势上涨，上涨原因主要在于煤炭供需层面出现节奏错配。

　　矿区复工持续延后，物流瘫痪扩大供需缺口

　　原煤主产区受疫情影响推迟煤矿复工复产，陕西、山西、内蒙等煤炭生产大省推迟煤矿复工复产，并暂停地销以及封锁高速公路，严格限制拉煤车进行跨区销售。主产区仅少数国有大型煤矿处于生产状态，且由于人员不足难以满负荷生产，产量也优先发运长协煤。而民营煤矿基本处于停工状态，市场煤供应问题凸显。

　　库存去化遇上疫情爆发，港口低库存助推煤价上涨

　　2019年下半年港口煤库存持续去化，环渤海中转港、内河长江港等港口库存节前均低于去年同期。疫情爆发叠加春节长假使物流运力大幅下降，港口煤炭调入量不足，环渤海港口库存消耗速度加快，秦皇岛港库存已跌至5年内低位，短期内煤炭物流运力难以恢复正常状态，预计港口煤炭库存将持续处于被动去化状态，对煤价产生较强的向上驱动力。

　　进口煤通关受限，短期煤炭供应雪上加霜

　　2019年进口煤总量接近3亿吨，且12月当月进口量不足300万吨，大量进口煤可能将堆存至1月进行报关，但在疫情爆发窗口期，新冠疫情被世界卫生组织评定为突发公共卫生事件，受此影响主要煤炭进口国澳大利亚、印尼采取严格的隔离措施，蒙古国则暂停煤炭出口，而华东、华南地区部分港口要求进口煤异地报关，在供需错配窗口期进口煤难以缓解阶段性的供需矛盾。

　　终端需求大幅下降，电厂日耗拐点恐将大幅延迟

　　除供热用煤以及居民用电等刚性需求外，工业用煤及工业用电受疫情影响大幅下降，下游企业复工延迟，动力煤需求较疲软。通过对沿海六大电厂数据分析，六大电库存量仍处于较高水平，日均耗煤量季节性下滑，而日耗量拐点则有可能大幅延迟，增长速度也大概率不及往年，预计电煤以及工业用煤需求回升速度将相对缓慢。

　　类比“非典时期”，不同行业阶段存在不一样的变数

　　新冠病毒疫情与03年SARS疫情存在相似性，但新冠病毒传染力更强与SARS，我国对于新冠病毒疫情戒备措施更为严格。而SARS期间我国处于经济发展高增速状态，新冠病毒时期我国经济增速已经连续十年回落，工业增加值等经济指标增速也回落至低增速状态。尽管SARS对我国经济造成一定的负面影响，但二季度后经济增速已恢复至正常水平。相比SARS，新冠病毒对我国经济发展将产生更大的负面影响，预计GDP增速将下降1.5%-2%，且增速的恢复速度难比SARS时期。

　　后市展望及操作建议

　　动力煤市场总体仍处于供应偏宽松的状态，但受疫情影响物流瘫痪放大了阶段性供需矛盾，随着物流运力陆续恢复，后市煤价驱动因素将在于供需两端恢复速度的博弈，建议郑煤多3空5正套策略。

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　　新型冠状病毒蔓延全国，动力煤价格逆势上扬

　　2020年春节前夕武汉发现新型冠状病毒肺炎病例，由于此病毒传染性极强，叠加春节前大量的人员流动，而武汉地处华中区域，地理位置属于全国中心地带，因此病毒感染人数在春节期间出现爆发性增长，并迅速蔓延至全国。为控制病毒传播速度，我国各省市逐步采取隔离措施，封闭了较多高速公路出入口，并延迟节后复工时间，部分省市节后复工时间推迟至2月10日，湖北地区更是推迟至2月13日，极端情况下甚至将无限期延后。受疫情影响，下游制造业受到重创，节后第一天开盘后多数商品期货大幅下跌，市场恐慌情绪蔓延，而动力煤期货则逆势上涨，一度涨至580的高点。究其原因，在于供需节奏出现了较大的错配。

　　矿区复工持续延后，物流瘫痪扩大供需缺口