国盛证券：中公教育龙头价值突显 维持“买入”评级

日前,国盛证券发布报告称,基于招录行业回暖走向,结合中公教育(002607,股吧)的2019年业绩表现和2020年顺利抵御疫情影响,公司的竞争优势及龙头地位价值凸显,维持“买入”评级。

国盛证券表示,短期看,中公教育线上积极承接,预收现金流增长良好,预计20Q1增长亮眼。新冠疫情对于公司的短期影响主要是线下报名和授课受阻、以及部分考试延期导致相应收入递延确认。目前来看,中公教育积极布局在线平台将线下学员转移至线上对冲疫情影响,具备成熟的网校团队,旗下在线平台“19课堂”和“中公网校”快速承担线下订单转移消课。

从2019Q4公司销售商品、提供劳务收到的现金看,单季度同增144%至18.2亿元,势头强劲,为20Q1的增长奠定基础,有望弱化国考面试、考研复试等考试延期对收入递延确认的影响。综上,国盛证券预判公司2020Q1收入增长表现亮眼。

中期看,2020年公职招录回暖,扩招+稳就业政策强化。从景气度来看,19H1机构改革完成,事业单位序列景气度回升;2020年国考招录2.41万人,同增66%;2020年硕士研究生扩招18.9万人,大学生村官/三支一扶等基层就业和教师/医疗等公共服务类岗位同步积极引导,相关培训需求有望提升。公司所处的招录培训赛道以辅助就业为导向,需求刚性,在经济和就业环境受疫情影响的周期内,相关需求有望进一步释放。

国盛证券表示,中公教育已形成高效的管理架构,垂直一体化体系实现以学生为中心、以网点为单位的快速响应;2020年公司将进一步通过教学以及中后台CRM/ERP的数字化运营提升运营效率。同时,由总部研究院主导的高效教研体系在多品类延伸中复用效应显著。截至2019年末,公司研发人员2051人,同增51.93%,全年研发费用率达7.6%。长期看,公司增长源自:①渠道进一步下沉,2019年末公司直营网点1104个,同增57.5%,未来进一步向县级区划以及高校周边下沉;②培训周期拉长带来ASP增长,公司计划在全国主要城市建立一体化学习基地,顺应需求变化;③梯次增长的品类矩阵,招录/考研/职业能力培训三大板块梯次轮动,2019年教师序列/考研收入同增61%/100%+,未来有望持续快速增长。